20180903-东吴证券-晨会纪要_31页_1mb

东吴证券晨会纪要总结

核心内容概览

东吴证券晨会纪要涵盖了宏观策略、固收金工、行业分析及个股点评等内容，主要围绕当前市场环境、行业趋势、投资策略及风险提示展开。整体来看，市场在宏观政策支持下呈现结构性机会，重点关注周期与成长板块的轮动，以及部分行业龙头企业的业绩表现。

宏观策略分析

消费疲软与社零增速

• 消费疲软表现：2018年1-7月限额以上企业消费品零售总额同比增长7.3%，低于整体社零增速，主要受汽车类、粮油食品饮料烟酒类、体育娱乐用品类等消费类别拖累。
• 社零数据局限：当前社零数据缺乏服务消费统计，减弱了其对最终消费的指征意义。
• 全年社零预测：预计2018年全年社零增速为9.2%，较2017年下降1个百分点。

策略观点

• “吃饭行情”开启：市场风险偏好修复，周期板块搭台，成长板块唱戏。
• 本月金股推荐：东方财富、宁波银行、我武生物、海油工程、中航沈飞、新奥股份、星源材质、用友网络、烽火通信、水晶光电。
• 风险提示：美国贸易保护措施超预期；通胀上行超预期。

固收金工分析

债券估值与资产证券化

• 中债估值流程：分为事前分析、编制收益率曲线、计算每只债券估值三步。
• 提前兑付债券估值：提前兑付企业债需关注中债估值净价或全价；中票估值已根据现金流调整，对二级市场交易指导性强。
• 资产证券化创新：首单长期限无回售CMBN项目，由深圳市世纪海翔投资集团有限公司发行，不依赖主体信用，期限长达10年，引入第三方增信和特殊资产服务。

聪明钱策略与预期高股息组合

• 聪明钱策略表现：8月份组合收益率-7.30%，中证500等权指数-7.34%，组合对冲收益0.04%。
• 预期高股息组合：8月组合平均收益-5.94%，跑赢沪深300指数-0.73%。组合每期持仓30只股票，每月底调仓。

行业轮动与大小风格

• 9月行业看多：房地产、通信、计算机、纺织服装、有色金属、综合、休闲服务、国防军工、农林牧渔。
• 大小风格配置：9月份配置大40%+小60%。

技术面与资金面

• 技术面指标回调：上证综指下跌0.15%，东吴金工特色指标偏空，情绪与基本面指标中性，资金面指标温和偏多。
• 风险提示：量化模型基于历史数据，未来市场可能发生重大变化。

行业分析

纺织服装行业

• 消费预期承压：品牌服饰板块在宏观数据不佳后出现回调，但优质龙头仍具估值切换机会。
• 重点推荐标的：森马服饰、中国利郎、比音勒芬、富安娜、歌力思、海澜之家、太平鸟、波司登。
• 生产制造与新模式：越南产能盈利高于国内，推荐具备全球布局能力的龙头；“消费降级”下高性价比产品需求增长，推荐南极电商、跨境通、开润股份。

房地产行业

• 一手房成交高增：2018年1-7月全国35城市一手房累计成交13342.8万平米，同比下降0.7%。
• 重点推荐标的：绿地控股、中南建设、新城控股、万科A、保利地产、金地集团、招商蛇口、蓝光发展、旭辉控股、金地商置、合景泰富、龙光地产。
• 风险提示：行业销售波动；政策调整导致经营风险；融资环境变动；企业运营风险；汇率波动风险。

电气设备与新能源行业

• 板块表现：本周板块下跌0.56%，光伏上涨2.2%，新能源汽车下跌1.24%。
• 重点推荐标的：汇川技术、星源材质、新宙邦、宏发股份、正泰电器、金风科技、华友钴业、天齐锂业、隆基股份。
• 投资策略：看好电动车龙头、光伏龙头及具备技术扩散性和可持续性的企业。

推荐个股及其他点评

新高教集团（02001）

• 业绩表现：18H1营收2.49亿元，同比增长17.1%；归母净利润1.5亿元，同比增长36.0%。
• 盈利预测：2018-2020年营收分别为4.9、5.8、6.8亿元，归母净利润分别为2.9、3.6、4.3亿元，对应PE分别为24X、20X、17X。
• 风险提示：并购整合进度低于预期；港股波动性较大。

锦江股份（600754）

• 业绩表现：18H1营收69.4亿元，同比增长10.34%；归母净利5亿元，同比增长22%。
• 盈利预测：预计18-20年归属净利分别为10.5、12.4、14.3亿元，对应PE分别为22倍、19倍、16倍。
• 风险提示：宏观经济波动、扩张进度不及预期。

聚光科技（300203）

• 业绩表现：18H1营收13.5亿元，同比增长36.3%；归母净利1.69亿元，同比增长66.4%。
• 盈利预测：预计18-20年净利润分别为5.35、6.37、7.52亿元，对应PE分别为23X、19X、16X。
• 风险提示：宏观经济下行；业务拓展不及预期。

中航沈飞（600760）

• 业绩表现：18H1营收62.57亿元，同比增长519.27%；归母净利9975万元，同比扭亏为盈。
• 盈利预测：预计2018-2020年归母净利润分别为8.58亿元、11.07亿元、12.94亿元，对应PE分别为31倍、26倍、22倍。
• 风险提示：歼击机生产交付不及预期；新型号研制进度不及预期；估值模型局限性。

当升科技（300073）

• 业绩表现：18H1扣非净利润1.06亿元，同比增长114.99%；营收16.3亿元，同比增长95.22%。
• 盈利预测：预计2018-2020年净利润分别为2.83亿、4.01亿、5.73亿，对应PE分别为38X、26X、19X。
• 风险提示：政策支持及产销不达预期；价格下滑超预期；公司出货量低于预期。

中航机电（002013）

• 业绩表现：18H1营收54.5亿元，同比增长11.68%；归母净利2.89亿元，同比增长13.53%。
• 盈利预测：预计2018-2020年归母净利润分别为8.87亿元、10.60亿元、12.61亿元，对应PE分别为31倍、26倍、22倍。
• 风险提示：新产品研发进度不及预期；下游飞机型号研发、生产进度不及预期。

伊利股份（600887）

• 业绩表现：18H1营收395.89亿元，同比增长18.88%；归母净利64.88亿元，同比增长8.1%。
• 盈利预测：预计18-20年营收分别为797.06亿、923.90亿、1065.27亿；归母净利分别为64.88亿、75.77亿、88.26亿。
• 风险提示：食品安全风险；行业竞争加剧。

沪电股份（002463）

• 业绩表现：18H1营收22.75亿元，同比增长15.47%；归母净利3.91亿元，同比增长23.82%。
• 盈利预测：预计18-20年净利润分别为5.4亿、6.5亿、8.3亿，对应PE分别为20.6倍、17.1倍、13.4倍。
• 风险提示：5G、云计算推进不及预期；PCB行业产能过剩、价格下滑；原材料价格大幅上涨。

山鹰纸业（600567）

• 业绩表现：18H1营收119.54亿元，同比增长60.21%；归母净利17.06亿元，同比增长106.48%。
• 盈利预测：预计18-20年营收分别为275.67亿、327.93亿、394.09亿；归母净利分别为34.12亿、40.75亿、50.15亿。
• 风险提示：原材料价格大幅波动；纸价涨幅不达预期。

中联重科（000157）

• 业绩表现：18H1营收147.2亿元，同比增长15.1%；归母净利8.64亿元，同比下降23.6%，但扣非净利扭亏为盈。
• 盈利预测：预计18-20年归母净利润分别为14.74亿、17.80亿、21.46亿，对应PE分别为21X、17X、14X。
• 风险提示：固定资产和房地产投资低于预期；海外业务拓展不及预期。

关键信息总结

• 宏观层面：社零增速低迷，消费疲软；政策微调，流动性宽松；经济下行压力存在。
• 策略层面：周期与成长板块轮动明显，建议关注具备技术扩散性与可持续性的行业。
• 固收层面：提前兑付债券估值方法需关注净价或全价；资产证券化创新产品出现。
• 行业层面：纺织服装、房地产、电气设备与新能源行业表现各异，各有其重点推荐标的。
• 个股层面：多只个股表现亮眼，具备成长性与盈利能力，维持“买入”或“增持”评级。

风险提示汇总

• 宏观经济风险：经济下行超预期、销售波动、政策调整、融资环境变动、汇率波动。
• 行业风险：贸易战影响、信用风险事件、原材料价格波动、产能过剩。
• 公司风险：并购整合进度不及预期、产品交付不及预期、研发进度不及预期、经营性现金流不及预期。