20221011-国投安信期货-豆棕油周报_海外物流提振国内豆油近月合约_棕榈油海外市场马来累库而印尼去库_21页_8mb

海外物流提振国内豆油近月合约，棕榈油海外市场马来累库而印尼去库

核心内容总结

本报告主要分析了2022年10月第40周国内豆油与棕榈油市场的走势，并结合国际市场动态，对豆油与棕榈油的供需、库存及价格走势进行预测与评估。

国内豆油市场

• 库存情况：截至2022年10月7日，全国重点地区豆油商业库存约为84.09万吨，较上周增加3.41万吨，涨幅为4.23%。
• 压榨情况：第40周111家油厂大豆实际压榨量为152.35万吨，开机率为52.95%；预计第41周压榨量为174.41万吨，开机率将提升至60.62%。
• 基差情况：国内豆油近月合约（Y2301）基差走强，华东地区一级豆油基差为+1880元/吨，12-1月合约基差为+1000元/吨。
• 采购预期：11月大豆采购预计完成8成，12月采购预计不足2成，采购节奏偏慢。
• 操作评级：★★★（趋势性偏多，当前具备投资机会）。

国内棕榈油市场

• 库存情况：截至2022年10月7日，全国重点地区棕榈油商业库存约为53.49万吨，较上周增加5.68万吨，增幅为11.88%。
• 进口利润：11~12月船期进口亏损500~600元/吨，倒挂幅度加深，无进口利润。
• 操作评级：★★（持多，趋势性上涨明确，但操作性有限）。

国际市场动态

美国大豆市场

• USDA10月报告预期：预计提高美国大豆单产和期末库存，关注10月供需报告数据。
• 密西西比河问题：国庆期间因航道关闭，出口基差走强；航道已于周末重新开放，但仅限单向通行。
• 水位预期：未来两周密西西比河水位预计降至多年最低，影响10月价格走势。

马来西亚棕榈油市场

• MPOB报告数据：产量177万吨（环比+2.59%），出口142万吨（环比+9.25%），进口13万吨（环比-23.15%），期末库存231万吨（环比+10.54%）。
• 市场预估对比：产量符合预期，出口符合预期，进口略超预期，期末库存偏利空。
• 库存趋势：马来库存处于累库状态，且累库节奏较预期提前，预示全年库存可能达到220~230万吨。

印尼棕榈油市场

• GAPKI数据：8月产量431万吨（环比+13.2%），出口433万吨（环比+60%），本地消费下降2.1%至184万吨，期末库存从591万吨降至404万吨。
• 出口趋势：出口量大幅增加，但产量增长有限，整体呈去库态势。

价格与价差分析

• 国际豆棕价差：阿根廷豆油与马来24度棕油FOB价差为392美元/吨，比上周走强100美元。
• 国内豆棕价差：
  • 广东一级豆油与24度棕油价差为2680元/吨，比上周走弱30元。
  • 广东四级菜油与四级豆油价差为3320元/吨，比上周走弱50元。
  • 广东四级菜油与24度棕油价差为5900元/吨，比上周走弱80元。
• 国内棕油弱势：棕油仍是国内市场中最便宜的油种，但国际市场需求端具备竞争优势。

市场展望与策略建议

• 豆油：近端合约表现较强，但需关注密西西比河装运延迟及政策调控（如大豆拍卖和投放）对基差的影响。
• 棕油：预计10月仍受密西西比河道影响，但可考虑在豆棕价差反弹时进行价差修复操作。
• 整体策略：四季度豆棕油市场基本面偏中性，带有乐观题材，但宏观环境偏悲观，建议维持区间震荡思路。

主要观点

• 国内豆油市场受海外物流影响，近月合约表现较强。
• 马来西亚棕油库存处于累库状态，但印尼棕油库存呈去库趋势。
• 国际豆棕价差走强，国内价差则走弱，反映国内棕油相对弱势。
• 政策调控（如大豆拍卖）可能对豆油基差起到缓和作用。
• 四季度棕油海外减产季仍需观察供给端变化，豆油基本面仍偏中性。

关键信息

• 密西西比河问题：仍是影响豆油价格的关键因素。
• MPOB报告：马来库存环比增加，但出口量符合预期。
• 印尼出口：受出口关税豁免支持，出口量大幅增长，库存下降。
• 豆棕价差：国际价差走强，国内价差走弱，显示国内棕油相对弱势。
• 操作建议：豆油可关注近月合约及政策影响，棕油可考虑价差修复机会。

图表概览

• 图1-39：展示了豆油与棕榈油的期货行情、现货价差、库存变化及季节性走势。
• 图40-95：包括国内外油脂库存、进口数量、供需平衡表等，为市场分析提供了数据支持。

操作评级

• 棕榈油：★★（持多，趋势明确但操作性有限）
• 豆油：★★★（趋势性偏多，具备投资机会）

总结

本报告强调了豆油与棕榈油市场在四季度的走势及影响因素，指出国内豆油近月合约因海外物流影响表现较强，而棕榈油库存仍呈累库趋势，但国际市场需求端具备优势。建议投资者关注政策调控对豆油基差的影响，并在豆棕价差反弹时考虑价差修复机会。整体市场仍处于基本面中性与宏观悲观的交织中，建议维持区间震荡思路。