20240102-国投安信期货-国债期货周报_国债市场预期持续修复_8页_3mb

国债市场预期持续修复总结

核心内容

上周国债市场利率震荡向下，市场情绪逐步回暖，呈现出明显的抢跑行情。债市交易主线转向利率空间打开的博弈，反映出市场对降息预期的强烈关注。同时，央行通过公开市场操作持续投放流动性，资金面保持中性偏松状态，为债市提供了良好的环境。

市场动态

资金面情况

• 央行公开市场操作投放19290亿，到期6720亿，净投放12570亿。
• 质押式回购隔夜加权利率维持在 $1.7%$，七天加权利率维持在 $1.9%$。
• 资金面整体宽松，价格有序回落，资金面回暖的延续性值得关注。

利率走势

• 国内10年期国债收益率为2.557%，较上周下降0.04%。
• 5年期国债收益率为2.4307%，较上周下降0.06%。
• 2年期国债收益率为2.2454%，较上周下降0.10%。
• 1年期国债收益率为2.1%，较上周下降0.19%。

债券市场表现

• 2年期国债期货当季连续价格为101.23，较前一交易日下跌0.11%。
• 5年期国债期货当季连续价格为102.535，较前一交易日上涨0.02%。
• 10年期国债期货当季连续价格为102.725，较前一交易日下跌0.12%。

主要观点

降息预期强烈

• 国有银行主动下调存款利率，推动市场对降息的预期。
• 债市情绪回暖，交易主线回归降息预期，市场对利率下行空间的判断更加明确。
• 央行货币政策例会强调“稳中求进、以进促稳”，并强调逆周期和跨周期调节，释放宽松信号。

供需两弱局面

• 国内制造业PMI录得49.0%，较11月下降0.4个百分点，显示经济复苏乏力。
• 建筑业PMI录得56.9%，较11月上升1.9个百分点，显示建筑业保持较强增长。
• 服务业PMI录得49.3%，与11月持平，显示服务业需求偏弱。

海外影响

• 欧美通胀回落，美十债利率下行明显，美元近两个月连续大跌，对国内债市形成一定支撑。

关键信息

期货策略建议

• 单边策略：建议回避，因市场趋势性不强，操作性有限。
• 多品种对冲：建议考虑曲线走平的策略，以应对利率下行趋势。

活跃可交割券

• 两债当季：200018.IB，现券价为100.02，基差为-1.42，IRR为2.88%。
• 两债次季：200003.IB，现券价为98.35，基差为-3.22，IRR为3.23%。
• 五债当季：200005.IB，现券价为95.36，基差为0.50，IRR为2.82%。
• 五债次季：200013.IB，现券价为99.55，基差为0.54，IRR为2.51%。
• 十债当季：2000004.IB，现券价为96.13，基差为-1.76，IRR为2.92%。
• 十债次季：2000004.IB，现券价为96.13，基差为0.74，IRR为2.73%。

成交与持仓情况

• 2年期国债期货当季连续成交量下降，下季连续成交量上升。
• 5年期国债期货当季连续成交量下降，下季连续成交量下降。
• 10年期国债期货当季连续成交量上升，下季连续成交量上升。
• 持仓量整体呈现波动，部分合约持仓量下降，部分上升。

市场情绪与操作建议

• 市场情绪逐步回暖，交易情绪回归降息预期。
• 债市预期持续修复，未来利率下行空间仍存在。
• 建议关注国内政策利率是否快速跟进，以及资金面的持续宽松情况。

总结

综上所述，上周国债市场整体呈现震荡下行趋势，市场情绪回暖，交易主线转向利率空间的博弈。国内经济数据整体偏弱，但建筑业表现相对较强。海外通胀回落和美元走弱对国内债市形成支撑。央行货币政策例会释放宽松信号，推动市场对降息预期的升温。尽管当前市场趋势性不强，但建议关注政策利率的跟进情况，并考虑多品种对冲策略以应对利率下行趋势。市场整体仍具备一定的投资机会，但需谨慎操作，关注资金面和政策动向的变化。