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报告摘要

激光雷达行业作为新技术前瞻领域，正经历快速发展与市场拓展。行业整体呈现技术进步与应用扩展并行的趋势，同时面临一定的挑战。

优势与挑战：
- 优势：激光雷达具备超高分辨率、三维成像能力、精准测距与速度测量、全天候工作、稳定性和可靠性。
- 挑战：成本高昂、数据处理压力大、环境适应性欠佳、续航及安全性挑战。
市场现状：
- 全球激光雷达市场规模预计在2024年达到512亿元。
- 车载激光雷达市场增长迅速，2024年销售额达9.5027亿美元，应用于ADAS的市场份额为80.6%。
- 中国厂商占据主导地位，市场份额超过80%。
技术趋势：
1. 测距技术：TOF仍是主流，FMCW技术未来可期。
2. 固态激光雷达：有望成为最优选择。
3. 光源选择：905nm光源仍将占据主导地位。
4. 数字化发展：是突破性能天花板的关键，SPAD技术是未来固态激光雷达发展的关键。
主要企业：
- 禾赛科技：自建研发中心与量产工厂，第四代芯片架构将于2025年全面量产，已与国内前五Robotaxi企业达成合作。
- 速腾聚创：发布全球首款“千线”超长距数字化LiDAR EM4、全球首款192线半球形数字化LiDAR Airy等新品。
- 图达通：唯一同时拥有1550nm和905nm产品量产落地经验的独角兽企业，拟赴港上市，估值达110亿元。

快递行业价格战进入深水区，行业盈利承压，市场预期降至低位。行业周期接近底部，短期业绩压力较大，但中长期“反内卷”与高质量发展是趋势。

近期国内外多项经济数据及政策发布，涵盖能源、交通、贸易、房地产等多个领域，显示出市场对经济复苏与政策支持的期待。

业绩表现：
- 2024年营收364.41亿元，净利润29.61亿元，同比分别下降40.72%和42.60%。
- 2025年一季度营收89.02亿元，净利润6.94亿元，同比分别下降11.34%和14.07%。
业务亮点：
- 煤炭业务：受益于马朗煤矿增产，2024年原煤产量和销量分别增长78.52%和52.39%。
- 煤化工业务：甲醇产量同比增长18.43%，煤化工产品产量增长7.36%。
- 天然气业务：受价格下跌及销量锐减影响，业绩大幅下滑。
投资亮点：
- 高股息策略，2024年分红比例达134.3%，股息率10.87%。
- 新项目布局，包括煤炭分质分级利用示范项目和油气开发项目。
盈利预测：
- 预计2025-2027年归母净利润分别为28.80亿元、34.71亿元、39.64亿元，对应PE分别为13.42倍、11.13倍、9.75倍。

公司优势：
- 实施“三年倍增，再造一个劲仔”战略，目标2026年业绩翻倍。
- 渠道管理扎实，终端渗透稳步进行。
- 新品研发能力强，如澹心鹌鹑蛋、和周周鲜豆干。
- 在小鱼品类上具备规模优势，对上游原材料采购有较强话语权。
发展挑战：
- 品牌投入与非主力产品支持不足。
- 渠道覆盖偏低端，中高端渠道覆盖偏弱。
- 电商等新渠道运营能力与竞争对手有差距。
投资建议：
- 首次覆盖给予“强烈推荐”评级，目标价17.02元，对应动态PE 19.5倍，目标估值23倍。

风险提示：
- 激光雷达行业：下游需求放缓、技术导入不及预期、客户导入不及预期、贸易摩擦加剧。
- 快递行业：行业政策出现重大变化、价格战持续时间超预期。
- 能源行业：地缘政治风险、能源价格大幅波动、需求不及预期。
免责声明：
- 本报告由东兴证券研究所撰写，引用信息来源于公开资料，公司不保证信息的准确性和完整性。
- 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。

公司投资评级：
- 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
- 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
- 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
- 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。
行业投资评级：
- 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
- 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
- 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。