光伏行业：评春节过后光伏产业链价格跳涨，涨价反映需求旺盛，高景气将加剧大分化-20210301-兴业证券-38页_1mb

证券研究报告总结

核心内容

春节过后，光伏产业链价格轮番上涨，主要反映终端需求的强劲。硅料、硅片、电池片、组件等环节均出现价格上涨，辅材如玻璃和EVA胶膜价格也保持坚挺。报告指出，当前涨价并未抑制下游需求，反而体现了光伏行业高景气与大分化趋势。

主要观点

• 涨价反映需求旺盛：硅料环节2021年几乎无新增产能，且已有超80%产能被长协锁定，导致供需紧张。硅片、电池、组件等环节因硅料涨价而接力上涨，表明需求强劲。
• 需求持续释放：2020年全球光伏实现平价上网，且电站建设成本持续下行，下游对价格容忍度提高，推动行业持续增长。
• 产业链分化加剧：硅料产能有限，而硅片、电池、组件产能扩张迅速，导致开工率分化，一体化企业及龙头公司更具抗风险能力。
• 组件价格临界点：组件价格若上涨至1.9元/W，将对需求构成压制，但当前价格仍处于1.65元/W，尚未达到临界点。
• 投资建议：推荐隆基股份和通威股份，同时看好福斯特、晶澳科技、福莱特、阳光电源等企业，关注固德威、锦浪、亚玛顿等。

关键信息

1. 行业上下游轮涨

• 硅料价格：自去年12月起持续上涨，节后跳涨100元/公斤以上，含税均价从85元/kg涨至95元/kg。
• 硅片价格：M6单晶硅片价格一个月内上涨超10%，从3.25元/片升至3.65元/片。
• 电池片价格：自2020年12月中旬起上涨近10%，从0.85元/W升至0.93元/W，3月再涨至0.96元/W。
• 组件价格：春节后组件投标价格从1.48-1.50元/W上升至1.52-1.78元/W。
• 辅材价格：玻璃价格保持高位，EVA粒子价格从18600元/吨上涨至21500元/吨，涨幅近15%。

2. 需求分析

• 国内新增装机：预计2021年新增装机60GW，全年新增装机约170GW。
• 全球新增装机：2020年全球实现平价上网，且电站建设成本持续下行，推动光伏装机热情。
• 无风险利率：持续低位运行，非技术成本下降，进一步支撑光伏行业需求。

3. 产能与需求缺口

• 硅料产能：2021年有效产能仅增长0.7万吨，全年有效产能合计170GW。
• 硅片产能：2020年已宣布扩产规模达313.6GW，预计2021年名义产能将达71.7GW。
• 硅片需求缺口：预计2021年硅片产能和组件需求缺口将扩大，硅料供给仅160-180GW，约一半硅片单晶炉无法运转。

4. 行业格局与投资建议

• 组件龙头优势：龙头企业通过签订长单锁定上游供应，二三线企业生存空间被挤压。
• 投资推荐：首推隆基股份和通威股份，同时看好福斯特、晶澳科技、福莱特、阳光电源，关注固德威、锦浪、亚玛顿。

5. 风险提示

• 全球新增装机规模不及预期：可能影响行业整体表现。
• 上游原材料价格大幅波动：硅料、EVA粒子等价格波动可能影响成本。
• 硅料厂新建产能投放节奏不及预期：可能加剧供需紧张。

结论

光伏行业在2021年呈现高景气态势，但产业链将面临明显分化。硅料环节因产能不足而价格强势，硅片、电池、组件等环节因成本压力而面临挑战。龙头企业凭借议价能力和技术优势，有望在行业分化中占据主导地位，而小企业则面临较大的生存压力。整体来看，行业前景乐观，但需关注供需变化和原材料价格波动带来的风险。