20211111-东吴证券-汉鑫科技-837092.NQ-守正出奇的地方系统集成强者_26页_1mb

汉鑫科技总结

核心内容

汉鑫科技是一家以系统集成服务为主营业务的高新技术企业，深耕烟台20年，已成为当地数字化集成领域的龙头，同时具备“专精特新”中小企业和创新驱动领军企业的资质。公司业务涵盖政校医商类、涉密单位类和工业企业类三大板块，致力于为政府、企事业单位客户提供信息系统解决方案及相关服务，包括硬件集成、软件开发、数据采集与分析、可视化等。

主要观点

• 业务布局：公司业务以政校医商类为主，占比长期稳定在50%左右，涉密单位类业务近年有所波动，而工业企业类业务是公司近年来重点拓展的新领域，增长迅速。
• 技术能力：公司拥有多项资质许可，如智能化设计资质、计算机信息系统集成资质、国家涉密信息系统集成/软件开发/运营维护资质等，为业务拓展提供了壁垒支持。
• 合作与拓展：公司与华为合作，借助其云计算、人工智能、大数据等技术优势，拓展企业数字化转型服务。同时，公司在烟台以外的济南、青岛等地设立分公司，积极进行区域复制与拓展。
• 盈利预测：公司预计2021-2023年营业收入分别为3.05亿元、3.58亿元、3.97亿元，归母净利润分别为0.54亿元、0.73亿元、0.81亿元，公司处于快速发展期，具备增长潜力。
• 风险提示：公司存在对政府采购依赖、业务区域集中、市场竞争加剧、企业数字化转型服务可持续性、涉密单位类服务收入下滑、数字政府需求变化及疫情等风险。

关键信息

1. 营收与利润

• 2020年营业收入为25.4亿元，同比增速为6.2%；
• 2021年预计营业收入为30.5亿元，同比增长20.1%；
• 2022年预计营业收入为35.8亿元，同比增长17.3%；
• 2023年预计营业收入为39.7亿元，同比增长11.0%；
• 归母净利润从2020年的3.9亿元增长至2023年的8.1亿元，增速分别为-5.3%、38.6%、34.5%、10.9%。

2. 客户结构

• 政校医商类：占比约50%，包括政务、教育、医疗等领域的信息化项目；
• 涉密单位类：主要承接党政军等国家机关的信息安全项目，占比从2018年的48%下降至2023年的10%；
• 工业企业类：2019年首次形成收入，2020年占比提升至10.61%，预计2023年将增长至20%。

3. 业务模式

• 公司提供硬件集成、软件开发、数据采集、分析与可视化等一体化服务；
• 与华为合作，基于华为云平台进行企业数字化转型服务，提供云端部署和数据互联互通解决方案；
• 与烟台开发区政府合作，共同推动企业智能化、数字化转型。

4. 市场前景

• 数字政府：预计2025年市场规模将达9,255亿元，带动政校医商类和涉密单位类业务增长；
• 企业数字化转型：2019年我国数字经济规模达35.8万亿元，增长14.38%，企业数字化转型成为趋势；
• 工业互联网：2017-2019年年复合增长率达17.9%，推动制造业转型升级。

5. 财务状况

• 资产负债率：从2020年的50.6%下降至2023年的37.4%，财务结构逐步优化；
• 净利率：2018-2020年维持在15%以上，2021年Q1达到72.19%，但不具代表性；
• 毛利率：2020年为35.3%，2021-2023年预计保持在33%左右，受项目影响有所波动；
• 每股收益：从2020年的1.03元增长至2023年的1.73元。

6. 投资评级

• 公司投资评级：暂无明确评级，但预计未来增长较快，可积极关注；
• 行业投资评级：未明确，但整体行业前景较好。

7. 风险提示

• 政府采购依赖：客户集中于政府机关、事业单位，受财政预算影响较大；
• 区域集中风险：业务主要集中在烟台，拓展至其他地区仍需时间；
• 市场竞争加剧：同行业公司及海外巨头在技术、资金等方面具备优势；
• 数字化转型可持续性：当前模式尚不成熟，需进一步探索；
• 涉密业务下滑：受市场阶段性需求饱和影响，该业务收入可能下降；
• 数字政府需求变化：若公司无法顺利拓展软件市场，可能影响现有业务；
• 疫情风险：疫情对宏观经济和行业上下游造成不确定性，可能影响公司业务发展。

总结

汉鑫科技作为烟台地区的系统集成强者，凭借长期深耕和多项资质构建起行业壁垒，积极拓展政校医商、涉密单位及工业企业三大业务板块。公司与华为合作，推动企业数字化转型，拓展至山东省内其他城市，具备较强的成长潜力。尽管存在政府采购依赖、区域集中等风险，但随着数字政府建设及企业数字化转型加速，公司有望持续增长。