园林工程行业：PPP清理基本无碍园林生态环保类项目，美丽中国基本国策加持更有前景-20180503-新时代证券-13页-1mb

PPP 清理基本无碍园林生态环保类项目，美丽中国基本国策加持更

核心内容

本报告主要分析了政府对PPP模式的监管政策及其对生态环保类项目的影响，同时探讨了“美丽中国”战略对园林及生态环保行业的推动作用，并评估了相关园林公司在PPP项目和生态文明建设背景下订单与业绩的高增长情况，最后提出投资建议与风险提示。

主要观点

• 政府对PPP模式的监管旨在规范市场，促进其长期健康发展，而非限制其发展。
• 自2017年以来，财政部PPP管理库清理了大量不合规项目，累计清理项目投资额达1.2万亿元。
• 生态环保类项目在退库项目中占比较小（仅占4.75%），在库项目占比为6.7%，表明PPP清理对生态环保行业影响有限。
• “美丽中国”与“生态文明建设”作为国家战略，显著推动了园林及生态环保行业的发展，尤其在水生态治理和土地沙化治理领域。
• 生态环保类项目预计可带动环保产业产出增长约1.9万亿元，其中直接效益约1.4万亿元，间接效益约5063.4亿元。
• 园林公司受益于PPP模式和生态文明建设，订单持续增长，业绩显著提升，2017年板块营收同比增长53.07%，归母净利润同比增长39.79%。

关键信息

1. PPP监管政策与生态环保项目影响

• 自2017年11月92号文发布以来，各地积极清理不合规项目，至2018年3月末，累计退库项目投资额达1.2万亿元。
• 生态环保类项目退库比例仅为4.75%，远低于在库项目比例（6.7%），表明生态环保类项目受PPP清理影响较小。
• 退库项目中，地域分布前三为山东（1596亿元）、新疆（1491亿元）、内蒙古（1441亿元），合计占退库项目投资额的37.1%。
• 行业分布前三为交通运输（3568亿元）、市政工程（3505亿元）、城镇综合开发（1187亿元），合计占退库项目投资额的67.6%。

2. 美丽中国与生态文明建设推动行业前景

• “美丽中国”战略自2012年首次提出，至2018年已写入宪法，成为国家发展的重要方向。
• 《水十条》自2015年实施以来，水生态治理仍是重点任务，带动环保产业产出增长。
• 土地沙化治理方面，2011年至2020年计划治理2000万公顷，目前累计治理1252.94万公顷，仍有约747.06万公顷待治理。
• 西部地区如内蒙古、甘肃、青海、陕西、宁夏、新疆等，其沙化土地治理目标合计约8722.3万亩，市场空间达0.87-1.74万亿元。

3. 园林公司订单与业绩高增长

• 园林公司PPP项目合同持续落地，2017年以来新签订单总额达数百亿元，订单收入比普遍较高。
• 2017年园林板块营收707.40亿元，同比增长53.07%；归母净利润65.52亿元，同比增长39.79%。
• 2018年第一季度，板块营收同比增长46.31%，归母净利润同比增长93.37%。
• 重点园林公司如东方园林、铁汉生态、美晨生态、蒙草生态、岭南园林等，均实现了不同程度的业绩增长。

投资建议

推荐标的

重点推荐公司

• 美晨生态：聚焦生态建设，拓展园林业务，订单落地加速。
• 岭南园林：业绩高增长，布局大生态与泛文旅产业。
• 东方园林：PPP龙头，订单规模大，外延并购布局环保产业。
• 蒙草生态：在手订单充足，业绩增长强劲，西部生态治理龙头。
• 棕榈股份：PPP订单爆发，进军生态城镇运营领域。
• 文科园林：拓展生态治理业务，致力于园林文旅一体化。
• 铁汉生态：PPP订单充足，加快收购完善产业链。
• 海南瑞泽：拓展生态环保，水泥混凝土业务回暖，受益海南自贸区建设。
• 杭州园林：发挥设计优势，开拓工程总承包，业绩高成长。

风险提示

• 固定资产投资下行
• PPP项目落地不及预期
• 政策风险

结论

PPP模式的规范管理为行业健康发展提供了保障，生态环保类项目受清理影响较小，且受益于“美丽中国”战略，行业前景广阔。园林公司订单持续增长，业绩显著提升，未来增长潜力大。建议重点关注上述重点推荐公司，但需警惕相关风险。