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华源证券晨会报告总结

固定收益板块

2025年7月金融数据显示，新增贷款罕见负增长，信贷需求偏弱，但社融增速与M2有所回升。债市近期波动主要由股市情绪波动引起，而非基本面变化。华源证券认为当前债市缺乏趋势性行情，需做好波段操作。预判下半年10年期国债收益率在1.6%至1.8%区间波动，看好债市整体前景，建议关注城投债券、银行永续债及资本债机会。政策因素仍是影响债市的关键变量，需警惕外部风险对跨境市场的影响。

食品饮料与休闲零食

报告聚焦量贩模式在零食行业的渗透与发展。该模式以“垂类+万店”硬折扣为特色，依托流量驱动实现下沉市场红利。量贩零食龙头通过品类拓展和自有品牌战略强化竞争优势，未来增长空间较大。鸣鸣很忙侧重规模扩张和加盟商生态，而万辰则强调横向品类拓展和高盈利表现。

汽车行业：排放标准升级带来的机遇

欧七标准的推出为国七标准提供了前瞻性指引，给行业带来新的政策驱动机会。2027年至2030年，随着汽车后处理技术升级，市场将释放超2000亿元的增量空间。建议关注具备技术实力和产品布局能力的零部件企业，如云意电气、艾可蓝、中自科技与威孚高科，未来发展空间广阔。

机械/建材：伟星新材盈利修复预期

塑料管道行业在政策引导下逐步脱离价格战。伟星新材受主业承压影响，净利润同比下降20.25%，但受益于政策利好与高分红优势，具备中期修复潜力。公司高股息率特性增强防御属性，票息收益值得关注。即便主业短期承压，因素改革与盈利能力边际改善值得期待。

新消费：361度业绩与现金流改善

361度中报显示营收同比增11%，电商业务快速增长支撑业绩。公司推行“超品店”渠道策略，进一步优化网点布局。公司现金流显著改善，派息比率提升至45%，表现出较强分红意愿。鞋履与配饰业务增长突出，未来仍有盈利边际提升空间。

电子行业：鼎泰高科PCB钻针业务前景

公司PCB钻针业务随AI服务器、交换机市场需求扩大而受益。通过自研设备降低生产成本，加工精度达0.01mm级别，满足高端客户需求。随着服役多层PCB趋势和微钻技术升级，PCB钻针需求将持续增长。除国内外，其车载膜产品正在市场加速落地，未来估值空间较大。

北交所创新业务与技术布局

聚焦无人配送、智能机器人等“机器人+”应用领域，推动业务多元化发展。铁大科技2025年中报业绩增长显著，毛利率与现金流改善明显。公司在轨交设备及电务器材领域受益于政策支持，智能化监测监控系统需求增长明确。子公司布局无人配送技术商业化潜力显著。

整体建议

华源证券建议投资者重点关注高股息防御板块、政策驱动的行业龙头与技术升级型企业。同时需密切跟踪宏观经济变化与政策导向，灵活应对市场波动，把握结构性机会。