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中山证券：2025年7月金融数据点评总结

一、7月金融数据表现

7月末，本外币贷款余额272.48万亿元，同比增长6.7%；人民币贷款余额268.51万亿元，同比增速放缓至6.9%，环比下降0.2个百分点。前七个月人民币贷款累计增加12.87万亿元，略低于去年同期水平。

重点：7月单月人民币贷款净减少500亿元，不及预期；住户贷款和企业贷款均现回落态势，反映出居民和企业信心不振。

7月新增社会融资规模1.16万亿元，环比大幅高于去年同期0.39万亿元，其中政府债券成为主要拉动力，同比多增5519亿元。社会融资存量增速达9.0%，环比有所提升。

二、货币供给情况

广义货币M2增速8.8%，环比提升0.5个百分点，同比加快2.5个百分点；狭义货币M1增速5.6%，环比增长1个百分点，同比大幅回升8.2个百分点。M1和M2的双双回升表明流动性和信心正在改善。

注：M1增速提升可能与二季度信贷冲量充分有关；M2回升则受益于财政政策驱动下的存款投放。

三、货币政策展望

报告指出：

• 7月政治局会议强调“积极财政政策+适度宽松的货币政策”，释放未来将加大政策力度的信号。
• 中外利差处于较高水平下，央行使用数量宽松空间有限，更多将采取结构性工具降低融资成本。
• 当前经济动能回升，但房地产数据疲软仍是主要桎梏，居民贷款需求仍显疲态。

四、风险提示

外部环境存在超预期波动；国内经济政策执行以及信贷传导机制不及预期仍是主要风险点。

分析师方鹏飞认为，7月金融数据虽明显回落，但财政配合积极，社融增速回升明显，更体现了财政主导下的信贷扩张特征，需关注结构性修复可能性。
Please read the disclaimer carefully (风险提示：外部环境超预期变动；政策力度不及预期)