20240825-华泰期货-原油周报_基本面转势在即_油价下限将面临挑战_7页_553kb

原油市场分析总结

近期，全球原油市场经历了由地缘政治与宏观因素反复拉锯导致的价格波动，美原油重心回落至80美元/桶区间以下，其原因是尽管需求侧面临脱碳替代压力，但供需失衡情况较不突出。美国商业原油库存持续去化，达到5年同期低位；资金面指标如成品油基金持仓净多头转空头，炼厂利润下行等均显示出一定风险，但而全球炼厂产能仍有一定程度扩张（2024-2026年）。

需求方面，电动化与绿色能源发展对传统油气需求形成替代，“石油需求峰值”呈现时点性担忧，当前欧洲炼厂利润处于疫情前降幅，其中地方炼厂数字尤为低迷；主营炼厂致力于**“减油增化”战略**，但由于化工产能日益饱和，也面临盈利压力。中东炼厂扩张驱动成品油出口增长，欧美区域内因过剩产能则愈加陷入低效运营状态。

中期内，由于非碳能源侵蚀终端市场，尽管欧佩克试图通过控产稳价维系油价高位，但由于全球需求尚未见顶而成本高企者具流失风险。对投资端的建议偏向谨慎偏空：短期关注月差收缩与高基差机会，包括WTI、BRENT的主力近月升水结构，同时在逻辑上需注意到脱碳对远期需求的末日逼仓预期。风险提示也需继续重视宏观地缘政治的突发事件，具体表现为俄罗斯、伊朗供应中断等情形。