20250512-东兴证券-保利发展-600048.SH-2024年报及2025Q1业绩点评_强化城市深耕战略_加快增量项目销售_5页_910kb

保利发展2024年报及2025Q1业绩点评显示，公司强化城市深耕战略，通过加速高价增量项目销售对冲低价库存去化压力。尽管近年来销售规模收缩，行业下行导致2024年销售金额同比下降，但核心城市销售占比提升至60%，远超前三年水平，显示资源集中效应。新增土储计容建面均价从2021年的2.0万元/平方米升至2024年的1.5万元/平方米，销售均价同步上涨，反映公司土储质量改善。2024年增量项目销售贡献近60%年度销售额，其中2025Q1销售金额同比增长，销售均价进一步升至2.0万元/平方米，凸显增量项目对业绩的支撑作用。

公司融资能力持续增强，2024年获批85亿可转债，有息负债综合成本降至5.0%，创历史新低。2025年融资计划进一步拓宽创新渠道，维持融资优势。财务预测显示，2025-2027年归母净利润分别为4593亿元、4502亿元、6108亿元，ROE由25%升至31%。尽管存在存量土储去化和减值压力，但公司通过优化销售结构、降低融资成本、提升土储质量，保持盈利能力和竞争力。当前估值PE为196倍，PB为0.5倍，维持"推荐"评级。主要风险包括销售不及预期、结算规模不足及资产减值超预期。