20220425-天风证券-招商银行-600036.SH-短期略有波动_但基本面韧性尚足_5页_868kb

招商银行（600036）2022年一季报总结

核心内容

招商银行在2022年第一季度的业绩表现显示，营收和归母净利润同比增长分别为8.54%和12.52%，但同比增速较2021年全年有所下滑。公司整体基本面仍具韧性，尽管面临短期波动。

主要观点

• 业绩表现：2022年一季度，招商银行营收和归母净利润分别同比增长8.54%和12.52%，但增速较2021年全年有所下降。
• 净息差：净息差为2.51%，环比上行3bp，主要受益于负债端成本优化。
• 信贷投放：母公司口径Q1贷款投放量为去年同期的70%，受宏观经济萎靡影响，有效信贷需求不足。其中，零售贷款增长乏力，个人住房按揭市场低迷，小微信贷需求下滑，新增贷款仅为去年同期的33%和50%。信用卡贷款余额小幅下滑。
• 存款增长：负债端新增客户存款规模为去年同期的167%，客户存款占计息负债比例达81%，较21Q4提升2.42pct。
• 财富管理：资本市场低迷对AUM增长造成一定拖累，但金葵花以下客户AUM同比增速继续抬升至21.50%，显示长尾客群增长强劲。
• 信用风险：22Q1末不良率达0.94%，较21Q4末提升3bp；关注类贷款占比、逾期率分别提升12bp、7bp。资产质量相关指标边际恶化，但整体仍保持在低位运行。公司加大不良计提力度，贷款信用减值损失同比提升82%。
• 房地产风险：房地产相关业务风险余额环比下滑3%，敞口持续收缩，但部分企业信用风险仍持续暴露。
• 投资建议：尽管短期有调整，但长期发展韧性仍足。预计2022-2024年归母净利润同比增长分别为15.55%、15.83%和15.91%。当前PB（LF）为1.46倍，目标PB为1.95倍，对应目标价63.63元，维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济疲弱、信贷需求不足、信用风险波动。

关键信息

财务数据与估值

财务预测摘要

资产负债结构

资产质量

利率与盈利能力

总结

招商银行在2022年一季度表现出一定的业绩增长，但增速较2021年全年有所放缓。净息差环比上行，主要得益于负债端成本优化，而信贷投放受宏观经济影响有所减少。零售贷款增长乏力，但存款增长强劲，客户存款占计息负债比例提升。财富管理业务受到资本市场低迷影响，但长尾客户AUM增长依然强劲。资产质量总体保持稳定，不良率略有上升，但公司通过加大不良计提来应对。房地产相关业务敞口持续收缩，风险有所缓解。预计未来三年公司归母净利润将持续增长，维持“买入”评级。