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北交所23Q4业绩环增同降，CAPEX弱回升

1. 北交所整体经营情况

• 营收与利润：2023年营收同比增长0.6%，创2020年以来新低；归母净利润下滑247%，增速首次转负。Q4单季度营收同比-19%，归母净利润同比-312%，环比有所改善，但同比仍拖累全年。
• 小微企业困境：北交所企业对经济敏感度高，营收增长乏力导致成本压力，利润大幅下滑。

2. 行业景气度分化严重

• 正增长行业：美容护理（美护）、汽车、电子、食品饮料等8个行业占比仅35%。
• 表现较差行业：交运、计算机、基础化工、电力设备、建筑装饰。
• 主要拉动因素：
  • 汽车：新能源汽车零部件国产化替代。
  • 电子：半导体测试与传感器。
  • 美护：胶原蛋白龙头锦波生物。

3. ROE与利润率

• ROE：2023年均值8.8%，较2022年下降0.408%，盈利能力承压。
• 利润率：Q4归母净利润/营收率为11.7%，环比Q3提升27个百分点，受益于定价压力缓解。

4. 资本开支与运营效率

• CAPEX：总资产规模Q4较Q3增长58%，温和回升。家电、轻工等行业资本开支活跃，与出海趋势相关。
• 总资产周转率：2023年为0.64，较上年下降，内需行业信心不足。

5. Q4市场流动性与行情特征

• 流动性：9月《意见》发布后，日均换手率突破5%，北证50指数修复至21.3倍PE（TTM）。
• 行情驱动：与基本面无直接关联，主题催化明显，如AI、机器人、央国企改革。

6. 投资建议与风险提示

• 投资主线：
  • 宏观β机会：关注政策落地。
  • 中观主题：AI、机器人、军工、出海产业链。
• 风险：《意见》推进不及预期、24Q1业绩不及预期、流动性恶化。