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黄金：再创新高中期仍有向上空间

核心内容

国投安信期货研究院指出，近期国际金价连续上涨，突破前期高点并刷新历史新高。金价上涨背后主要受到经济走弱、通胀放缓、美联储政策转向信号增强以及全球政治经济环境不确定性增加等多重因素推动。黄金作为信用对冲工具，其长期支撑逻辑未变，未来仍有上涨空间。

主要观点

1. 经济数据与通胀趋势

• 美国1月核心PCE物价指数年率录得2.8%，为2021年3月以来最小增幅，表明通胀压力有所缓解。
• 2月ISM制造业PMI为47.8，低于预期和前值；服务业PMI为52.6，同样不及预期，显示美国经济韧性减弱。
• 尽管就业数据有所波动，但整体经济疲软迹象显现，为金价上涨提供了支撑。

2. 美联储态度与政策预期

• 联邦公开市场委员会（FOMC）维持谨慎态度，但释放出政策转向的信号。
• 鲍威尔强调降息将取决于经济走势，认为可以实现“软着陆”。
• 美联储半年度报告指出通胀虽放缓但仍高于目标水平，劳动力市场紧张状况有所缓解，金融环境趋于宽松。
• 市场对2024年美联储降息预期逐步修正，首次降息预期推迟至6月，年内降息次数预期为3次。

3. 风险事件推动金价

• 纽约社区银行因贷款风险评估问题引发市场对其健康状况的担忧，虽然未造成系统性风险，但增强了市场对黄金避险需求。
• 全球局势持续动荡，包括俄乌冲突、中东局势以及美国大选等，均对金价形成支撑。

4. 黄金的信用对冲逻辑

• 黄金作为全球流通性资产，具备强大的货币属性，尤其在美元信用体系受到冲击的背景下。
• 美国国债总额突破34万亿美元，债务占GDP比重与金价走势高度相关。
• 2023年全球央行净购金1037吨，中国央行连续15个月增持黄金，成为金价上涨的重要推手。

5. 黄金ETF持仓修复潜力

• 自美国加息以来，全球黄金ETF持续减仓，随着利率拐点到来，ETF持仓需求有望出现趋势性回升，成为未来黄金需求的重要增量。

关键信息

• 金价表现：国际金价六连阳，突破历史高点。
• 经济数据：美国通胀放缓、制造业PMI和服务业PMI均不及预期。
• 美联储政策：政策转向信号增强，但降息预期尚未完全兑现。
• 风险事件：地区性银行问题、地缘政治冲突、大选等因素持续推高金价。
• 长期支撑：黄金的信用对冲属性、全球央行购金行为、ETF持仓修复潜力支撑其长期上涨趋势。

技术面与策略建议

• 技术面：金价突破2020年以来形成的多重顶形态，上方空间已打开，但指标进入超买区间，短期回调风险存在。
• 策略建议：中期维持乐观，若出现回调可考虑继续买入布局，但需警惕追高风险。

总结

黄金当前处于上涨趋势，主要受经济走弱、通胀放缓、美联储政策转向预期及全球政治经济不确定性等因素驱动。尽管降息预期尚未完全兑现，但市场对美联储政策的修正已为金价提供支撑。黄金作为信用对冲工具和全球储备资产，其长期上涨逻辑依然成立。未来若出现回调，将是布局黄金的良机。