20250909-华安证券-利率周记（9月第2周）_跨期价差策略在国债期货的应用_4页_405kb

报告总结

报告焦点

本报告分析了国债期货跨期价差策略的应用，重点探讨跨期价差的走扩可能性及其影响因素。报告基于当前市场环境，提出相关投资建议和风险提示。

主要分析内容

• 跨期价差的影响因素包括：资金利率走势（如DR3M水平较低，暗示资金利率可能不是下行推手）、CTD券交割期权价值（随CTD切换概率增加，可能导致价差走扩）、近远月基差波动（在交割前基差收敛，但市场预期可能影响价差）。
• 理论基础：跨期价差公式涉及国债期货CTD券的净价、持有收益和交割期权价值，价差上行与票面利率高于资金利率相关。
• 历史数据：分析显示，跨期价差上行概率较大，主要由于近月合约交割前基差收敛；下行情况往往发生在资金偏紧时段或债市预期乐观时期。

关键建议

• 基差策略：目前T/TL合约处于高分位点，建议适当做窄基差。
• 曲线策略：在权益市场扰动下，继续做陡曲线。
• 跨期价差策略：考虑2603合约流动性，资金偏松环境下可做多跨期基差。

风险提示

• 流动性风险。
• 数据提取误差。

分析师：洪子彦，华安固收团队，覆盖宏观利率和国债期货研究。