20210201-国投安信期货-沥青周度报告_正套预期正在兑现_9页_6mb

沥青周报总结

核心内容

近期沥青期货市场呈现震荡偏强的走势，主要受到成本端高位小幅回调的影响，但由于原油价格整体仍处于高位，沥青期货并未受到明显压制。随着春节临近，沥青产业链上下游开工率普遍下降，供应端收缩明显，推动市场情绪向好。

主要观点

• 供应端收缩：河北地炼基本停产，东北地区转产船燃焦化，山东部分炼厂如海右石化也开始停产。根据百川盈孚数据，山东地区炼厂开工率下降1个百分点至42%。
• 需求端疲软：南方终端项目陆续停工，导致炼厂出货放缓。然而，由于南方市场库存水平偏低，库存压力并不明显。长三角库存水平下降1个百分点至20%。
• 库存情况：全国范围内，除了山东地区库存略有上升，其他地区库存均有所下降。社会库存整体处于可控水平，多数地区库存水平较低。
• 正套策略兑现：由于供应收缩，炼厂低价货源减少，且2103合约临近交割，新增交割资源有限，导致月间价差显著收敛。这使得前期正套预期开始兑现，市场对正套策略的持续性持乐观态度。
• 价差与毛利分析：沥青综合生产税后装置毛利、延迟焦化税后装置毛利等数据显示，炼厂盈利能力受到一定影响，但整体仍维持在可接受范围内。

关键信息

价格走势

• 沥青期货近期震荡偏强，成本端高位回调但未明显拖累盘面。
• 2103合约临近交割，新增交割资源有限，导致月间价差显著收敛。

开工率变化

• 全国总开工率：季节性下降，数据来源为百川盈孚。
• 山东开工率：下降1个百分点至42%，数据来源为百川盈孚。
• 长三角开工率：季节性下降，数据来源为百川盈孚。
• 东北开工率：季节性下降，数据来源为百川盈孚。
• 华北华中开工率：季节性下降，数据来源为百川盈孚。
• 华南西南开工率：季节性下降，数据来源为百川盈孚。
• 西北开工率：季节性下降，数据来源为百川盈孚。

库存情况

• 全国总库存：季节性下降，数据来源为百川盈孚。
• 长三角库存：下降1个百分点至20%，数据来源为百川盈孚。
• 山东库存：略有上升，数据来源为百川盈孚。
• 华南库存：季节性下降，数据来源为百川盈孚。
• 东北库存：季节性下降，数据来源为百川盈孚。
• 西北库存：季节性下降，数据来源为百川盈孚。
• 社会库存：多数地区库存水平偏低，整体可控，数据来源为wind、隆众、百川盈孚。

价差分析

• BU与SC比价：显示沥青与原油价格关系，数据来源为wind。
• BU/Brent：反映沥青与国际原油价格关系，数据来源为Reuters、wind。
• 华东与山东价差：季节性变化，数据来源为百川盈孚。
• 华东与东北价差：季节性变化，数据来源为百川盈孚。
• 川渝与华东价差：季节性变化，数据来源为百川盈孚。
• 云贵与华东价差：季节性变化，数据来源为百川盈孚。

操作建议

• 正套策略：由于供应收缩、库存可控、月间价差收敛，正套策略仍具操作空间，可继续持有。
• 星级说明：红色星级代表预判趋势性上涨，绿色星级代表预判趋势性下跌，白星代表短期多空趋势均衡，建议观望。

结论

沥青市场近期表现偏强，主要受益于供应端收缩和库存水平可控。正套策略预期正在兑现，短期内仍具备操作机会。建议投资者关注供应与需求变化，结合价差走势进行操作决策。