20230914-金石期货-油脂月报（2023年8月）_减产幅度不及预期_油脂弱势整理_33页_2mb

油脂月报分析总结（2023年8月）

一、行情回顾和展望

行情回顾

• 国内三大油脂库存持稳，供应稳定，但下游需求疲软，价格弱势震荡。
• 美豆优良率偏低，但南美大豆出口强劲及丰产预期对价格形成压力，美豆油弱势整理。
• 马来棕榈油产量和库存大幅上升，国际棕榈油价格回落。

行情展望

1. 基本面变化

   • 美国大豆单产下调但不及此前预期，未来仍受高温干旱威胁（中性）。
   • 巴西出口保持强劲且有增产预期（偏空）。
   • 马来西亚8月产量提升并累库，单产下降但不及出口降幅（中性偏空）。
   • 中国油脂消费去库不畅，需求放缓（偏空）。
   • 国际原油供需偏紧，支撑生物能源价格（偏多）。
   • 宏观利空逐步消化，后期宽松政策预期（长期偏多）。

2. 走势展望

   • 国际油脂市场供需平衡，美国豆油供应偏紧，马来棕榈油出口放缓并累库。
   • 中国油脂需求在中秋国庆备货结束后缓慢恢复，价格震荡为主。
   • 预计油脂下行空间有限，短期内呈现区间震荡走势。

二、基本面分析

全球大豆供需

• 2023/24年度USDA报告下调产量、贸易、消费和库存预期，下调幅度不及此前市场预期。
• 美国大豆产量下调幅度有限，但豆油库存偏紧，压榨量增加。
• 巴西大豆出口创纪录，丰产预期未动摇。
• 加拿大菜籽因干旱增产下调，出口水平偏低，压榨进度偏高。

马来西亚棕榈油

• 产量小幅上升，出口下降，库存增长。
• 印尼棕榈油产量恢复，库存下降。

中国

• 7月大豆进口量大增，累计进口创新高。
• 菜籽进口放缓，棕榈油进口量大幅提升。
• 国内油脂库存持稳，开机率变化不大，基差普遍回落。

三、相关数据

美国豆油市场

• 美豆出口8月增加，但全年出口逊于去年。
• CBOT大豆管理基金净多头减少，显示多头情绪降温。
• 美洲港口大豆升贴水持稳，南美港口贴水下降。

宏观经济

• 美国8月CPI和核心CPI上涨，就业数据强劲，美联储可能暂停加息但窗口期较长。
• 欧元区通胀压力仍存，可能继续加息。
• 中国制造业PMI回升，但CPI低位，经济政策支持必要性增加。

四、风险提示

• 原油价格波动将影响生物能源需求。
• 天气因素对南美大豆产量和墨西哥湾生柴产量影响较大。
• 全球货币宽松政策落地时间不确定，短期宏观风险尚存。

注：以上分析基于2023年8月金石期货研究所的原油和油脂市场报告，具体产品细节和策略请参考完整报告。