20230323-中泰国际证券-港股市场策略_市场情绪开始改善_拥抱短期反弹时刻_16页_1mb

港股市场策略总结

核心内容

当前港股市场情绪有所改善，短期反弹机会显现。内地经济正处于平稳修复期，消费复苏和投资加力带动增长，但复苏势态不稳固，主要体现在服务消费强、商品消费弱，以及国企强、民企弱的结构性特征。同时，海外银行流动性危机有所缓和，美联储被迫被动扩表，降低了后续激进加息的预期，为港股带来一定的利好。

主要观点

• 内地经济修复：1-2月经济数据表明消费逐步复苏，但主要依赖服务类消费，商品消费恢复乏力。政策导向支撑经济回稳，但内生动力仍不足。
• 港股估值调整：恒指PE(TTM)为9.6倍，处于历史低位，股权风险溢价为7.14%，处于中等分位数，估值已明显调整。
• 港股通资金流入：港股通自1月底以来再次大幅流入，尤其在互联网科技、软件、生物医药及香港地产股上表现突出。
• AH溢价指数：H股相对A股更具吸引力，AH溢价指数处于较高分位数，反映港股估值优势。
• 海外流动性风险缓和：硅谷银行事件引发全球市场波动，但欧美政府及央行迅速干预，流动性危机近忧暂缓。
• 美联储政策转向：3月点阵图显示更多委员支持终端利率在5%以上，但加息预期下降，未来是否加息仍有变数。

关键信息

内地经济数据

• PMI数据：2月官方及财新PMI数据超预期，表明经济逐步复苏，小型企业PMI首次升至扩张区间。
• 消费复苏：1-2月社会消费品零售总额增长3.5%，其中餐饮收入增长9.2%，服务消费复苏快于商品消费。
• 地产数据：地产投资与销售增速降幅收窄，显示基本面筑底回升，但总体投资仍以国企为主，民企投资仍低迷。
• 物价数据：CPI与PPI增速低于预期，核心CPI仍顽固，通缩风险仍存。
• 社融与信贷结构：社融及信贷结构有所改善，但居民消费意愿弱，企业信贷需求强，M2增速高于M1，显示居民存款倾向高。

海外金融风险

• 硅谷银行事件：引发全球市场动荡，但美国政府迅速干预，流动性风险缓和。
• 美联储政策：面对金融风险与通胀的双重压力，美联储难再强硬加息，10年期债息有望筑顶回落。
• 美国银行业：银行体系面临浮亏压力，存款流出持续，但未演变为系统性风险。
• 金融条件：美国金融状况指数再度收紧，但与2008年相比仍有差距。

港股投资机会

• 估值与风险溢价：港股估值已明显调整，风险溢价处于中等水平，具备反弹潜力。
• 港股通流入：港股通资金持续流入，对港股表现形成支撑。
• 行业配置建议：
  • 看多行业：互联网科技、软件、生物医药、香港地产股（受益于流动性改善）；
  • 次优行业：服务类可选消费（博彩、餐饮、旅游、酒店，受益于需求释放）；
  • 第三选择：工程机械、基建、保险（基本面改善且估值较低，具备国企改革概念）。

投资策略：乘势反击

• 短期策略：关注港股反弹机会，重点布局受益于流动性改善和需求释放的行业。
• 中期风险：需警惕内地经济内生动力不足及海外通胀与金融风险的持续影响。
• 政策预期：政府工作报告强调内生修复和高质量发展，强刺激政策预期已被证伪。

行业及公司评级定义

分析师信息

• 分析师：颜招骏，CFA
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  • 电话：+852 2359 1863
  • 邮箱：alvin.ngan@ztsc.com.hk

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