20201124-国金证券-债券型基金2020年三季报专题分析报告_收益率磨顶震荡_杠杆_久期策略进一步收紧_10页_872kb

报告摘要

债券型基金2020年三季报专题分析报告总结

核心内容概述

2020年三季度，债券型基金整体规模小幅下行，但可转债型基金规模大幅增长，理财型基金规模持续压降。各类型债券基金季度回报均为正值，其中可转债型和二级债型表现较好。杠杆率和久期整体呈现下降趋势，反映出市场对风险的控制与调整。大类资产配置上，纯债型基金债券仓位普遍下调，含权债基权益仓位小幅提升。券种配置呈现分化趋势，利率债和信用债仓位普遍下降，但可转债仓位有所上升。重仓债券偏好高等级信用债，利率债久期进一步缩短。

主要观点

1. 基金规模变化

总规模：截至2020年三季度末，债券型基金总规模为4.76万亿元，环比减少1.78%。
分类规模：
- 可转债型：规模环比增长46.17%，涨幅最大。
- 理财型：规模环比减少82.78%，监管压降影响显著。
- 指数型：规模环比减少16.98%。
- 短期纯债型：规模环比减少15.97%。
- 中长期纯债型：规模环比增加3.63%。
- 一级债型：规模环比减少7.50%。
- 二级债型：规模环比增加14.15%。

2. 基金份额变化

总份额：三季度末为4.46万亿份，环比减少1.68%。
分类份额：
- 可转债型：份额环比增长32.44%，涨幅最大。
- 理财型：份额环比减少82.72%，降幅最大。
- 指数型：份额环比减少16.99%。
- 中长期纯债型：份额环比增长4.77%。
- 短期纯债型：份额环比减少15.65%。
- 一级债型：份额环比减少9.30%。
- 二级债型：份额环比增长10.45%。

3. 基金数量变化

总数量：三季度末为2306只，环比增加6.41%。
分类数量：
- 中长期纯债型：增加119只，贡献主要增量。
- 指数型：增加16只，环比增长11.85%。
- 可转债型：增加1只，环比增长2.56%。
- 理财型：减少12只，环比下降41.38%。

4. 基金业绩表现

季度业绩均值：
- 可转债型：7.68%，为最高。
- 二级债型：2.16%，环比增长0.28%。
- 一级债型：1.67%，环比增长1.64%。
- 中长期纯债型：0.07%，环比增长0.12%。
- 短期纯债型：0.35%，环比增长0.16%。
- 理财型：0.38%，环比增长0.04%。
- 指数型：-0.31%，环比增长0.06%。

5. 杠杆率与久期变化

杠杆率：
- 一级债型：116.49%，为最高。
- 理财型：89.09%，为最低。
- 可转债型：112.33%，环比下降3.57%。
- 二级债型：110.90%，环比下降3.43%。
久期：
- 纯债型基金：久期均有所下降，其中一级债基久期回调幅度最大。
- 全部债券（含可转债）：平均久期为1.72年，环比下降0.32年。
- 利率债：平均久期为2.37年，环比下降0.49年。

6. 大类资产配置

债券仓位：
- 一级债型：107.22%，下调6.96%。
- 二级债型：92.01%，下调2.82%。
- 中长期纯债型：106.46%，下调2.27%。
- 短期纯债型：99.69%，微升0.98%。
- 可转债型：92.83%，下调0.74%。
- 理财型：64.34%，下调2.02%。
股票仓位：
- 可转债型：13.38%，为最高。
- 一级债型：2.77%，上调1.03%。
- 二级债型：12.34%，上调0.09%。

7. 券种配置

利率债：
- 中长期纯债型：利率债仓位最高，为37.30%。
- 理财型：利率债仓位上调6.10%。
信用债：
- 短期纯债型：信用债仓位最高，为72.05%。
- 理财型：信用债仓位下调7.64%。
可转债：
- 可转债型：可转债仓位最高，为87.10%。
- 二级债型：可转债仓位上调1.41%。

8. 重仓债券分析

信用债：
- 产业债：市值环比增长0.15%，AAA级占比95.10%，环比上升0.15%。
- 城投债：市值环比下降0.18%，AAA级占比54.42%，环比下降4.04%。
利率债：
- 平均久期：2.37年，环比下降0.49年。
- 短端利率债：占比提升至65.61%，显示久期策略收紧。

9. 可转债基金持仓分析

转债持仓市值：197.96亿元，环比增长24.29%。
行业分布：
- 银行：占比最大，为23.31%，环比增长6.76%。
- 公用事业：占比10.48%，环比下降1.17%。
- 非银金融：占比9.46%，环比微升0.03%。
- 化工：占比7.57%，环比微升0.61%。
- 电子：占比5.99%，环比微升0.44%。
个券分布：
- 光大转债：市值16.41亿元，占比8.29%，为市场持仓最多转债。
- 浦发转债：市值15.88亿元，占比8.02%。
- G三峡EB1：市值15.80亿元，占比7.98%。
- 苏银转债：市值8.50亿元，占比4.29%。
- 歌尔转2：市值7.63亿元，占比3.86%。

关键信息

基金公司规模排名

前五名：
- 博时基金：2278.76亿元（排名第1）。
- 中银基金：2183.31亿元（排名第2）。
- 易方达基金：1972.50亿元（排名第3）。
- 招商基金：1792.86亿元（排名第4）。
- 工银瑞信基金：1511.43亿元（排名第5）。
排名6至10：
- 南方基金：1488.20亿元（排名第6）。
- 广发基金：1439.25亿元（排名第7）。
- 平安基金：1261.37亿元（排名第8）。
- 鹏华基金：1244.37亿元（排名第9）。
- 农银汇理基金：1242.31亿元（排名第10）。
排名11至20：
- 汇添富基金：1163.51亿元（排名第11）。
- 建信基金：1116.50亿元（排名第12）。
- 永赢基金：1088.89亿元（排名第13）。
- 兴业基金：1058.47亿元（排名第14）。
- 富国基金：1035.46亿元（排名第15）。

风险提示

宏观政策存在不确定性，财政政策及货币政策变化可能影响债市。
房地产保持韧性，基建增速提高，经济增长超预期可能利空债市。
全球新冠疫情超预期快速好转，可能带动风险偏好回升，冲击债市。

结论

2020年三季度债券型基金整体规模略有下降，但可转债型基金表现突出，规模和份额显著增长。基金组合整体呈现正收益，杠杆率和久期均有所下降，反映出市场对风险控制的加强。在资产配置上，债券仓位普遍下调，含权债基权益仓位略有上升。券种配置上，利率债和信用债仓位下降，但可转债仓位上升，显示市场对可转债的偏好。重仓债券方面，信用债偏好高等级，利率债久期进一步缩短，整体久期策略趋于收紧。可转债基金行业配置中银行占比最大，同时银行行业占比提升显著。

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