债券型基金2020年三季报专题分析报告：收益率磨顶震荡，杠杆、久期策略进一步收紧-20201124-国金证券-10页_534kb

债券型基金2020年三季报专题分析报告总结

核心内容

2020年三季度，债券型基金整体规模小幅下降，但可转债型基金规模增长显著。同时，基金组合特征、大类资产配置及券种配置均呈现调整趋势，市场对高等级信用债和短端利率债偏好增强，久期策略进一步收紧。

主要观点

• 基金规模变化：三季度末债券型基金总规模为4.76万亿元，环比减少1.78%。其中，可转债型基金规模环比增长46.17%，而理财型基金规模因监管压降环比减少82.78%。
• 基金业绩表现：三季度债券基金整体回报为正值，其中可转债型基金表现最佳，回报率达7.68%；指数型基金回报最低，为-0.31%。
• 杠杆与久期调整：大部分债券基金平均杠杆率下降，纯债基金久期回调，一级债基久期下降最为明显。
• 大类资产配置：债券基金普遍下调债券仓位，含权债基权益仓位小幅上调，其中一级债型基金债券仓位下降显著。
• 券种配置分化：二级债型基金可转债仓位提升，一级债型及二级债型利率债仓位下降，信用债仓位除短期纯债型外普遍下降。
• 重仓债券趋势：基金重仓信用债偏好高等级，重仓利率债平均久期下降，表明市场对久期策略的收紧。
• 可转债持仓变化：可转债基金持仓规模环比提升，银行行业占比最高，光大转债为市场持仓最多个券。

关键信息

基金规模概况

基金份额概况

基金数量概况

组合特征与资产配置

• 杠杆率：一级债型基金杠杆率最高，为116.49%；理财型基金杠杆率最低，为89.09%。
• 久期变化：纯债基金久期下降，其中一级债型基金久期回调幅度最大，从3.25年降至1.51年。
• 债券仓位：一级债型基金债券仓位最高，为107.22%，下调6.96%；理财型基金债券仓位最低，为64.34%，下调2.02%。
• 股票仓位：可转债型基金股票仓位最高，为13.38%，下调1.14%；一级债型基金股票仓位最低，为2.77%，上调1.03%。

券种配置分析

• 利率债：中长期纯债型基金利率债仓位最高，为37.30%；理财型基金利率债仓位上调6.10%。
• 信用债：短期纯债型基金信用债仓位最高，为72.05%；理财型基金信用债仓位下降7.64%。
• 可转债：可转债型基金可转债仓位最高，为87.10%；二级债型基金可转债仓位上调1.41%。

重仓债券分析

• 信用债：基金重仓信用债中，AAA级占比87.87%，环比下降0.58%；产业债市值环比提升0.15%，城投债市值下降0.18%。
• 利率债：重仓利率债平均久期2.37年，环比下降0.49年；短端利率债占比提升，长端利率债占比下降。
• 全部重仓债券：平均久期1.72年，下降0.32年；剔除可转债后，平均久期1.81年，下降0.33年。

可转债基金持仓分析

• 持仓规模：可转债基金转债持仓市值197.96亿元，环比提升24.29%。
• 行业分布：银行行业占比最大，为23.31%，且为占比提升最多的行业；前五大持仓个券为光大转债、浦发转债、G三峡EB1、苏银转债、歌尔转2。
• 个券变化：光大转债持仓市值最高，为16.41亿元；20国债01为市值环比增长最多的个券。

管理人规模比较

• 排名前五：博时基金、中银基金、易方达基金、招商基金、工银瑞信基金。
• 规模增长：招商基金增幅最大，为116.41亿元；汇添富基金排名第11位，增幅为164.38亿元。

风险提示

1. 宏观政策存在不确定性，财政政策及货币政策变化可能影响债市。
2. 房地产保持韧性，基建增速提高，经济增长超预期可能对债市构成利空。
3. 全球新冠疫情超预期快速好转，可能带动风险偏好回升，冲击债市。