2022-01-25-ADB-Nonbank_Finance_and_Monetary_Policy_Transmission_in_Asia_19页_584kb

ADBI工作论文摘要：亚洲非银行金融与货币政策传导

研究背景

本文聚焦2006-2019年亚洲七国的经验研究，分析非银行金融（包括Fintech和大型科技企业信贷）对货币政策传导效果的影响。研究采用面板结构向量自回归（PSVAR）模型，通过比较包含与排除非银行金融因素的货币政策冲击响应，探讨其对GDP增长、通胀、房价及银行信贷的传导机制。

主要发现

1. 非银行金融的作用

   • 非银行金融在信贷供给上显示互补性，而非替代性。高人均GDP及全球风险厌恶情绪促进了其发展，但监管质量不足仍是重要驱动因素。
   • 货币政策对非银行信贷具有计周期性影响，但非银行金融的存在削弱了货币政策对GDP、通货膨胀、房价的传统银行信贷的传导效果。

2. 机制分析

   • 非银行金融通过竞争削弱了银行资产负债表渠道的效率，可能导致货币政策传导减弱。
   • 监管套利与风险偏好差异进一步加剧了这一效应，尤其是在经济下行期间，非银行机构面临偿付压力，损害货币政策的有效性。

3. 政策启示

   • 中央银行可考虑将非银行机构纳入流动性供给体系，优化货币政策操作，同时加强监管协调，减少套利行为。
   • 监管部门需平衡非银行金融的效率与风险，防止其引发系统性金融不稳定。

结论

本文揭示，尽管非银行金融在信贷普及和金融包容性方面发挥作用，但其削弱货币政策传导的负面影响不容忽视。政策制定者需在鼓励创新与维护金融稳定之间寻找平衡，特别是在数字经济快速发展的背景下。