2007年-世界发展银行全球_Monetary_Policy_Structural_Break_and_the_Monetary_Transmission_Mechanism_in_Thailand_24页_456kb

报告摘要

本文研究了1997年亚洲金融危机前后泰国的货币政策及其传导机制。作者采用协整VAR模型（Cointegrated VAR Model）来分析泰国经济变量对货币政策冲击的反应，以应对传统结构性VAR模型在处理结构性变化和非平稳数据时的局限性。

结构性变化的影响：1997年亚洲金融危机对泰国的货币政策框架产生了重大影响，导致结构性断裂。因此，传统的VAR模型无法准确捕捉货币政策传导机制的变化。
货币政策框架的演变：
- 危机前（1987:1 - 1997:6）：泰国实行固定汇率制度，货币供应量是政策工具，但中央银行难以有效控制货币供应，货币政策受限。
- 危机后（1998:1 - 2004:12）：泰国转向浮动汇率制度，货币政策变得更加有效，中央银行能够通过利率政策进行调控，并且货币需求函数与产出缺口和汇率相关。
货币传导机制的发现：
- 在危机前，货币冲击对通货膨胀具有永久正向影响，但未发现菲利普斯曲线关系，表明通货膨胀主要由过度流动性引起。
- 利率冲击对产出具有持续负向影响，可能与金融加速器机制有关。
- 危机后，货币冲击对产出的负向影响减弱，表明货币政策更加有效。
模型方法的创新：
- 采用协整分析，识别长期均衡关系，避免了对非平稳数据的误用。
- 引入冲击哑变量和季节性哑变量，以处理结构性变化和季节性波动。
- 模型结果显示，长期价格同质性成立，即货币增长与通货膨胀在长期中是协整的。

协整VAR模型：用于分析长期关系和短期动态。
模型方程：
$$
\triangle x _ {t} = \alpha \beta^ {* ^ {\prime}} \binom {x _ {t - 1}} {t} + \Gamma_ {1} \triangle x _ {t - 1} + \mu_ {0} + \Phi_ {t} D _ {t} + \epsilon_ {t}
$$
其中：
- $x_t \sim I(1)$：变量为一阶单整。
- $\beta^*$：包含长期均衡关系的向量。
- $\Phi_t$：包含永久冲击和季节性哑变量。

协整秩检验（Trace Test）：
- 危机前模型：协整秩 $r = 2$，即存在两个长期均衡关系。
- 检验结果显示，模型参数在样本期内相对稳定，未出现显著的参数变化。
变量排除检验（LR Exclusion）：
- 利率（RP）在长期关系中不显著，因此不纳入协整空间。
- 其他变量如实际货币（RM1）、产出（LMPI）、通货膨胀（DLCPI）和汇率（LEXCH）均被确认为内生变量。
弱外生性检验（Weak Exogeneity）：
- 实际货币（RM1）、利率（RP）和汇率（LEXCH）均被确认为弱外生变量。
- 通货膨胀（DLCPI）则不是弱外生变量。