20231031-国金证券-国博电子-688375.SH-业绩阶段性放缓_布局手机终端打造新增长点_8页_1mb

报告总结

关键财务表现：

• 2023前三季度：营收2826亿元（同比+62%），归母净利润45亿元（同比+120%）。Q3单季：营收905亿元（同比-22%，环比-261%），归母净利润141亿元（同比+13%，环比-266%）。
• 毛利率Q3达337%（同比+29 pct），净利润率156%（同比+6 pct），显示盈利能力提升，主要来自TR组件自研芯片占比上升和产线自动化。

业务动态：

• 军品收入阶段性承压，但需求调整落地后有望恢复武器装备批量采购，提振业绩。
• 积极拓展手机终端市场，射频控制芯片已量产交付，射频放大芯片完成开发；收到大额1亿元采购订单，布局手机直连业务，打造第二增长曲线。

研发与产能：

• Q3研发费用率93%（同比+3 pct），保持高研发投入，推动射频放大和控制芯片新品研发。
• 产业园一期建设完毕，固定资产增至1299亿元（较期初+100%），资本支出14亿元（同比+104%），产能有序释放，支持长期发展。

风险与评级：

• 风险包括装备列装速度不及预期或产能释放延迟。
• 公司T/R组件国内市占率领先，预计23-25年净利润为60/72/91亿元（同比增长15%/20%/26%），PE从54倍降至36倍，维持“买入”评级。