20161107-国金证券-民促法草案三审正式通过_教育资产证券化大潮可期__12页_920kb

文档总结

核心内容

本文档是一份关于《民办教育促进法》修法的深度研究报告，重点分析了修法对教育行业资产证券化的影响，并对教育行业的发展阶段、分类管理政策及未来趋势进行了展望。文档指出，修法通过后，教育资产证券化的障碍将大幅减少，教育行业将由并购阶段逐步向成长阶段过渡，优质教育企业有望在资本市场的支持下脱颖而出。

主要观点

1. 修法通过，教育资产证券化加速

   • 民促法草案三审正式通过，自2017年9月1日起施行。
   • 核心内容为允许民办学校自主选择设立为非营利性或营利性机构，且不得设立实施义务教育的营利性学校。
   • 修法明确了教育资产的权属关系，为资产证券化扫清了法律障碍。

2. 教育行业发展阶段分析

   • 概念期（2014-2015）：教育企业以转型概念为主，尚未形成规模化。
   • 并购期（2015-2017&2018）：教育企业通过并购获取优质资产，但存在无序性。
   • 模式兑现期（2017&2018-）：未来1-2年内，教育行业将进入模式兑现阶段，优质企业将显现。

3. 资产证券化主要利好领域

   • 正在进行并购或增发的公司：如盛通股份、开元仪器等，其资产证券化概率提升。
   • 模糊或存在障碍的领域：如幼儿园、民办高校、国际学校等，可选择登记为营利性，但需承担更多税务与成本。

4. 营利性与非营利性教育机构的利弊分析

   • 营利性：资产证券化便利，运营自由度高，但需缴税，享受政策优惠较少。
   • 非营利性：享受税收与土地优惠，但不能取得合理回报，资产证券化受限。

5. 修法对行业的影响

   • 修法后，教育行业监管将更加规范，信息披露要求提高。
   • 税收与土地政策将实现差异化管理，民办学校可依法享受与公办学校相同的待遇。

关键信息

• 修法时间：2016年11月7日，十二届人大常委会第二十四次会议通过。

• 主要影响：分类管理教育机构，消除资产证券化障碍，推动教育企业进入成长阶段。

• 推荐标的：

  • 增发&并购中：盛通股份、开元仪器
  • 未来有证券化倾向：新南洋、洪涛股份、勤上光电、中泰桥梁
  • 整合机会：长方集团（幼教转型）、中国高科（民办高校整合）

• 风险提示：地方管理条例和实施细则的落地可能存在障碍。

行业与公司评级说明

• 长期竞争力评级：高于行业均值，说明该行业具有较好的发展潜力。

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度超过15%
  • 增持：预期上涨幅度在5%-15%之间
  • 中性：预期变动幅度在-5%-5%之间
  • 减持：预期下跌幅度超过5%

• 行业投资评级：

  • 买入：预期未来3-6个月内上涨幅度超过大盘15%
  • 增持：预期上涨幅度在5%-15%之间
  • 中性：预期变动幅度相对大盘在-5%-5%之间
  • 减持：预期下跌幅度超过大盘5%

修法背景与历程

• 教育资产证券化的主要障碍在于法律上对教育机构营利权的模糊界定。
• 自2003年《民办教育促进法》出台以来，民办教育机构在“合理回报”等方面缺乏明确政策。
• 2013年，上海市、浙江省等地开始试点分类管理，为中央修法提供经验支持。
• 2015年，国务院通过《教育法律一揽子修订草案》，为后续修法奠定基础。

未来关注问题

1. 存量学校资产处理：需明确选择登记为营利性或非营利性后的具体操作。
2. 义务教育阶段学校：无法登记为营利性，但存在适当调整空间。
3. 税务与土地优惠：营利性学校需补缴税款，非营利性学校享受更多优惠。
4. 清算机制：非营利性学校清算后剩余资产仅可用于非营利性办学。
5. 地方实施条例：地方政策差异较大，需密切关注地方细则出台情况。

结论

本次《民办教育促进法》修法为教育行业资产证券化提供了法律保障，推动行业向规范化、成长化发展。未来，教育企业将更加注重运营能力和商业模式的可持续性，优质企业有望在资本市场的助力下实现快速发展。