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铜月报（2023/09/01）

1. 月度要点小结

• 供应端：二季度海外铜矿供应同比增25%，但低于预期；8月国内精炼铜产量预计反弹，9月可能小幅下降；废铜供应紧张，部分冶炼厂恢复生产。
• 需求端：8月中国精炼铜表观消费同比增25%；9月需求预计同比下降；海外制造业PMI延续疲软。
• 进出口与库存：8月进口窗口打开，进口量有望上升；中国境内库存持续去化，全球显性库存或累库。
• 总结观点：9月中国铜需求在高基数下下滑，供应过剩压力缓解；海外供需弱势，库存累积；宏观上中美经济政策调整对情绪面有改善作用，铜价维持高位运行。9月沪铜主力参考区间（67000-71000元/吨），伦铜3M参考区间（8200-8800美元/吨）。建议观望或冲高试空。
• 操作建议：观望或冲高后试空。

2. 供需分析

• 供应分析：

  • 铜矿供应：全球二季度产量同比增7.2%；国内港口铜精矿库存回升，加工费（TC）回落。
  • 精炼铜供应：8月产量环比上升，9月或下降1-2万吨；智利铜产量同比下滑。
  • 再生铜供应：精废价差缩小，制杆企业开工率稳定。

• 需求分析：

  • 国内需求：8月制造业PMI回升，电网投资、光伏装机表现超预期；电线电缆、铜板带开工率提升；但空调、铜管开工率下滑，房地产偏弱。
  • 海外需求：欧美制造业PMI持续收缩，全球铜消费量季节性下滑，但同比仍增长。

3. 宏观分析

• 美联储政策：8月美国通胀数据有升有降，市场预期美联储9月议息会议大概率暂停加息。
• 美元及通胀：美元指数平稳，10年期通胀预期回落。
• 市场情绪：中美刺激政策落地，市场情绪改善，但需关注权益市场波动及库存变化。

4. 行情回顾

• 价格表现：8月国内外铜价分化，沪铜月线微跌0.1%，伦铜3M下跌4.5%。
• 基金持仓：CFTC和LME基金净空持仓，看空情绪浓厚。
• 基差与库存：国内升水扩大，LME库存回升；8月国内进口窗口开启，升水抬升。

5. 风险提示

• 需关注需求减弱风险及库存变化。
• 海外经济数据及货币政策走向。