20231103-五矿期货-铜月报_情绪改善_上方空间或相对有限_26页_1mb

铜市分析报告总结

市场概览

11月铜市情绪改善，但上方空间有限。国内需求或有韧性，产量维持高位，供需边际宽松；海外需求偏弱，但供应干扰限制累库压力。宏观面，国内政策偏暖，海外经济数据走弱推动美联储暂停加息预期，情绪回暖。

供需分析

• 供应端
  • 多家铜矿企业三季度产量同比增长，但全年增速下调至43%。
  • 10月进口铜精矿加工费高位回落（TC约88美元/吨），国内港口库存减少，原料供需收紧。
  • 11月精炼铜产量可能高位稳定，废铜替代逐步恢复。
• 需求端
  • 10月中国表观消费量同比增长14%，但11月需求或下滑。海外制造业PMI分化，需求偏弱。
  • 国内精废价差收窄，再生铜制杆开工率或环比提升。

库存与基差

• 全球显性库存11月有增加倾向，国内电解铜与1#光亮铜价差领先。
• 沪铜主力区间参考：66000-69000元/吨；伦铜3M区间：7900-8400美元/吨。

操作建议

• 观望或冲高短空：情绪改善利多，但上方空间有限，需关注库存和需求变化。
• 风险提示：政策落地不及预期、海外需求恶化、进口补充超预期等。

重点数据

• 宏观：国内政策预期偏暖；美联储可能暂停加息，但高利率环境压制风险资产；
• 库存：10月国内净进口环比小幅下滑；11月保税区溢价走高，进口补充增加；
• 期货：沪铜月涨0.1%，伦铜3M跌19%；市场情绪由空转多，但多头持仓未显著变化。