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天然橡胶期货行情展望：2024年下半年

核心内容概述

本报告分析了2024年下半年天然橡胶期货行情，指出价格走势将受到外盘需求端和内盘供应端的双重影响。预计全年天然橡胶价格因EUDR（欧盟零毁林法案）带来的成本转嫁而重心上移，下半年或呈现先抑后扬的趋势。主要影响因素包括EUDR的实施进度、主产区天气变化、国内进口量变化以及轮胎出口形势。

主要观点

1. 外盘驱动以“需”定量

• EUDR影响加剧：该法案要求橡胶产品需具备可追溯性，对泰国、越南、非洲等主产区影响较大。EUDR实施进度不一，泰国和越南虽有进展，但部分原料仍难以满足要求。
• 海外分流趋势：EUDR实施前，贸易商提前采购满足EUDR要求的橡胶，导致出口分流。欧盟半钢胎主要从中国、韩国、土耳其进口，全钢胎主要从土耳其、中国、泰国进口。
• 拉尼娜现象影响：随着厄尔尼诺减弱，拉尼娜可能在6月至9月发展，理论上利好橡胶树生长，但实际产量可能受气候差异和人工割胶情况影响。
• 非洲橡胶市场潜力：科特迪瓦橡胶产量增速放缓，但因可可价格高企、土地替代及国际需求增加，其价格重心有望继续上抬。

2. 内盘驱动以“供”定价

• 进口量下降：2024年1-4月中国天然橡胶及混合橡胶进口量同比减少22.7%，主要由于海外原料价格高位，国内需求疲软，以及泰国产量下降。
• 国内产区供应情况：
  • 海南产区：受降雨影响，原料产出受限，浓乳现货偏紧，但预计下半年供应将增加。
  • 云南产区：当前因干旱产量较低，但产能充足，预计8月雨季后供应将大幅增加。
• 库存去化：国内天然橡胶社会库存自4月以来持续去化，预计下半年随着海外供应增加，库存或环比回升。

3. 需求综述：结构性矛盾突出，出口环比回落

• 全钢胎需求疲软：物流和地产基建需求偏弱，成品库存高位，开工率预计继续走弱。
• 半钢胎表现较好：受益于新能源车需求增长，半钢胎开工率维持高位。
• 出口压力：海运费高位影响出口，尤其对全钢胎出口形成较大阻力。国内企业加速出海，预计会分流部分出口量。
• 高性价比支撑出口：尽管面临贸易壁垒和海运费上涨，国内轮胎因性价比高仍具竞争力，尤其在欧洲市场。

关键信息

EUDR对市场的影响

• 实施时间：EUDR于2023年6月29日生效，2024年12月30日强制执行，小微企业可延至2025年6月30日。
• 实施难题：东南亚小农户缺乏技术能力与资金，导致溯源困难；泰国、印尼、马来等国推进缓慢。
• 风险因素：EUDR可能被推迟，且部分国家产量远超欧盟需求，对全球市场造成不确定性。

海运费上涨对出口的影响

• 海运费大幅上涨：2024年5月，上海-欧洲航线海运费同比上涨324.05%，上海-美西航线上涨283.89%。
• 成本上升：以半钢胎为例，采购成本增加约28%，对出口形成压力。
• 替代方案：部分企业可能转向使用更便宜的散货船运输，但整体影响仍不可忽视。

轮胎出口预期

• 美国市场：受IRA法案影响，新能源车销量增速下降，但替换市场仍具刚性。泰国反倾销税率下调，预计其对美国出口增加，进一步挤压中国出口。
• 欧洲市场：能源危机和经济下行导致需求疲软，但高性价比产品仍具竞争优势。
• 俄罗斯市场：受制裁影响，外资企业撤出，本地企业扩张，但随着产能恢复，中国出口量可能下降。
• 巴西市场：汽车市场增长潜力大，乙醇燃料成本优势和政府支持带动轮胎需求，中国出口量迅速增长。

投资建议

• 逢高试空：待内外盘价差修复后，可考虑逢高试空。
• 关注EUDR进展：EUDR实施进度及统计数据是影响市场的重要因素。
• 关注主产区天气：厄尔尼诺减弱、拉尼娜发展及东南亚异常天气将影响供应。
• 关注海运费波动：海运费高位持续，可能抑制出口。

风险提示

• EUDR延迟或未执行：可能对全球橡胶市场造成冲击。
• 主产区极端天气：可能影响橡胶产量。
• 海运费极端波动：对出口形成压力。
• 宏观经济波动：影响整体需求。
• 地缘政治风险：可能影响国际贸易和供应链稳定性。