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Dim Sum Express 总结

核心内容

本报告分析了不同市场的表现及钢铁行业和Maple Leaf公司的前景。涵盖的主要市场包括恒生指数（HSI）、恒生中国企业指数（HSCEI）、MSCI中国A股在岸指数（MXCN）、沪深300（SHSZ300）、上证综指（SHCOMP）、深圳综指（SZCOMP）、标普500（SPX）和富时中国A50（CCMP），以及英国富时100（UKX）和日经225（NKY）。同时，对钢铁行业的固定资产投资（FAI）完成情况及Maple Leaf（1317 HK）的学费调整进行了详细分析。

市场表现

钢铁行业分析

核心观点

• FAI完成情况：2018年4月，跟踪省份的FAI平均完成率为22.88%，高于2011-17年的平均水平。
• 区域差异：东部、西南和北部地区进展较快，而西北地区进展较慢。
• 政策支持：中性货币政策和国内需求扩张将有助于维持FAI完成率。
• 审批流程优化：建设项目审批时间从200天缩短至120天，有助于加快项目投资和建设。
• 预期增长：2018年实际FAI增长预计在0.54%至1.63%之间，表明钢铁产品下游需求可能略有增长。
• 投资建议：预计环保措施将抑制钢铁产能和产量，但因季节因素延迟的需求可能提振市场预期。建议关注具备环保优势、估值低且盈利可见的钢铁企业，如宝山钢铁（600019 CH）、南京钢铁（600282 CH）、新余钢铁（600782 CH）、山钢股份（000717 CH）和方大特钢（600507 CH）。

Maple Leaf (1317 HK) 分析

核心观点

• 学费调整：Maple Leaf在2019财年将提高8个城市部分学校的学费和寄宿费，以及3个城市的幼儿园学费，覆盖城市数量高于预期。
• GPM提升：基于学费调整，预计FY19的GPM将提升2.2个百分点至51.8%，较FY16的调整更为积极。
• 招生前景：2017/18学年，超过60%的高中毕业生被Maple Leaf排名前100的大学录取，且有99名毕业生获得全球前10大学录取通知，较上年翻倍，有助于提升2018/19学年的招生人数。
• 目标价调整：将目标价（TP）从HK$13.90上调至HK$17.30，基于PEG估值（HK$15.80）和DCF估值（HK$18.70）的平均。
• 风险提示：包括政策风险、招生人数不及预期、利润率低于预期等。

投资评级定义

• Buy：预期表现优于基准指数15%以上。
• Accumulate：预期表现优于基准指数5%至15%。
• Hold：预期表现与基准指数相差在-5%至5%之间。
• Underperform：预期表现低于基准指数5%以上。

风险与披露

• 分析师认证：分析师观点真实反映其个人看法，且无直接或间接的薪酬关联。
• 利益冲突披露：GF Securities (Hong Kong)及其关联公司不持有报告中提及的证券，亦无投资银行关系。
• 免责声明：本报告仅为信息用途，不构成买卖建议，且不承担因使用报告内容而产生的任何责任。

总结

报告强调了钢铁行业在政策支持和审批流程优化下的稳定需求，以及Maple Leaf在学费调整和招生前景方面的积极表现。建议投资者关注具备环保优势和盈利潜力的钢铁企业，同时对Maple Leaf给予“Buy”评级，提升其目标价。整体市场表现分化，需结合具体行业和公司分析。