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23H1化妆品社零同增8.6%，关注国产溶脂针上市进展

核心内容概述

2023年上半年，中国化妆品零售总额突破2000亿元，达到历史最高水平，同比增长8.6%。尽管增速略低于疫情前水平，但整体呈现回暖趋势。同时，医美板块中，注射溶脂针市场潜力巨大，国产溶脂针在临床研究方面取得新进展，预计2023年第二季度将获批上市。此外，新消费板块中，鼎龙科技成功通过IPO审核，成为“染发剂原料第一股”。

主要观点

化妆品板块

• 行业增长：2023H1化妆品零售总额达2071亿元，同比增长8.6%，6月零售额同比增长6.37%，环比增长36.67%，主要受618大促推动。
• 细分赛道：
  • 美容仪：2023H1销售额同比增长43.88%，成为增长最快的细分市场。
  • 面部护肤：同比增长16.76%，销售量增长15.84%。
  • 彩妆：同比增长13.84%，销售量增长5.02%。
  • 面膜：销售量同比增长39.59%，成为增速最快的产品类别。
• 国货崛起：AMIRO等国货品牌在美容仪市场表现亮眼，市场份额达15.86%，超越日本品牌雅萌。
• 薇诺娜表现：通过抖音电商超级品牌日进行新品推广，修白瓶单品在抖音直播中获得超131.1万点赞，单场销量超3000盒，显示品牌营销策略的有效性。

医美板块

• 溶脂针市场：预计2023-2026年CAGR达108.5%，2026年市场规模预计达12.19亿元，2030年预计达39.27亿元。
• 国产进展：迈诺威去氧胆酸注射液在III期临床试验中达到主要研究终点，有望成为国内首个获批上市的注射溶脂针，推动行业合法化进程。
• 行业趋势：肥胖人口持续增长，带动溶脂需求，非侵入式溶脂技术受到更多关注。

新消费板块

• 鼎龙科技：
  • 成为“染发剂原料第一股”，IPO过会。
  • 核心业务为染发剂原料，占比近70%，2022年染发剂原料收入达5.85亿元。
  • 2023H1预计营收3.82-4亿元，净利润8500-9500万元，同比增长58.24%-76.86%。
  • 主要客户包括欧莱雅、汉高、科蒂/威娜等知名企业，客户关系稳定。
  • 毛利率下降主要由于染发剂原料业务毛利率波动下滑，公司通过优化产品结构等方式提升综合毛利率。

关键信息

化妆品行业数据

• 2023H1社会消费品零售总额达22.76万亿元，同比增长8.2%。
• 化妆品零售总额达2071亿元，同比增长8.6%，6月同比增长6.37%，环比增长36.67%。
• 美白精华行业市场规模预计2024年突破350亿元，2022-2024年CAGR为12.7%。

医美行业数据

• 全球肥胖人群预计2030年达19.9亿人，中国肥胖人群预计2025年达2.7亿人。
• 中国溶脂针市场预计2023-2026年CAGR达108.5%，2026年达12.19亿元。
• 全球唯一获批用于改善成人颏下脂肪堆积的药品为艾尔建Kybella溶脂针，其在中国核心专利期将于2025年到期。

新消费板块数据

• 鼎龙科技2020-2023Q1营业收入分别为6.44亿元、7.01亿元、8.31亿元、1.92亿元。
• 2023H1预计营收3.82-4亿元，净利润8500-9500万元。
• 公司主要客户包括欧莱雅、汉高、科蒂/威娜等，前五大客户销售收入占比达51.51%。

投资建议

• 化妆品板块：

  • 巨子生物：胶原蛋白龙头企业，具备核心专利技术，产品管线丰富，估值较低。
  • 珀莱雅：品牌矩阵完善，推新速度快，方法论完备，品牌壁垒高。
  • 贝泰妮：敏感肌护肤龙头，股权激励落地，人事组织变革，新品线下渠道铺设有序推进。
  • 上海家化：销售数据边际改善，聚焦专业化、高端化、体验化，盈利能力有望提升。
  • 美丽田园医疗健康：国内领先的一站式美丽与健康服务企业，连锁化率有望提升。
  • 华熙生物：以玻尿酸为基本盘，医美产品管线清晰，布局合成生物学及胶原蛋白赛道。
  • 福瑞达：剥离地产，聚焦大健康拓展胶原蛋白业务，估值相对较低。
  • 华东医药：利拉鲁肽减重适应症获批，抢占减肥蓝海市场。
  • 爱美客：医美针剂龙头，基本面强韧，估值较低。

• 新消费板块：

  • 中宠股份：宠物赛道龙头，值得关注。

风险提示

• 消费市场持续低迷。
• 新品推出不及预期。
• 行业需求复苏低于预期。
• 政策推进不及预期。
• 行业竞争加剧。
• 宏观经济下行压力加大。
• 上市公司治理风险。
• 第三方数据统计口径差异风险。
• 重要股东减持风险。