A股量化择时研究报告：金融工程，北向资金与美债反向-20210425-广发证券-25页_1mb

A股量化择时研究报告总结

核心内容概览

本报告分析了2021年4月19日—2021年4月23日期间A股市场的结构与行业表现、估值变化、市场情绪指标、择时模型结论及宏观视角下的市场趋势，旨在为投资者提供量化择时的参考依据。

市场表现回顾

结构表现

• 上证综指：3.32%
• 中证100：3.60%
• 沪深300：3.41%
• 中证500：1.94%
• 中证800：3.07%
• 中证1000：1.33%

行业表现

• 强度前五：电气设备、医药生物、食品饮料、电子、有色金属
• 强度后五：公用事业、商业贸易、纺织服装、房地产、建筑装饰

市场与行业估值

指数估值

• 上证综指：最新PE为15.2倍，低于50%分位数
• 深证综指：最新PE为39.8倍，高于50%分位数
• 上证50：最新PE为13.0倍，低于50%分位数
• 沪深300：最新PE为15.0倍，低于50%分位数
• 中小板指：最新PE为31.5倍，高于50%分位数
• 创业板指：最新PE为62.6倍，高于50%分位数

指数PB

• 上证综指：最新PB为1.5倍，低于50%分位数
• 深证综指：最新PB为3.1倍，高于50%分位数
• 上证50：最新PB为1.5倍，低于50%分位数
• 沪深300：最新PB为1.7倍，低于50%分位数
• 中小板指：最新PB为4.3倍，高于50%分位数
• 创业板指：最新PB为7.6倍，高于50%分位数

行业PE

• 最新PE距离历史10%分位数最近的行业：农林牧渔、房地产、建筑装饰、建筑材料、非银金融
• PE倍数较高：休闲服务、有色、钢铁、食品饮料、汽车

行业PB

• 最新PB距离历史10%分位数最近的行业：建筑装饰、房地产、商业贸易、银行、非银金融
• PB倍数较高：休闲服务、食品饮料、医药生物、电子、电气设备

市场情绪跟踪

新高新低比例

• 新高比例：从7.8%降至5.2%
• 新低比例：从2.2%升至2.5%

均线结构

• 多头排列占比：从3.3%升至6.5%

基金仓位

• 普通股票基金整体仓位：从91.1%降至90.1%

主流ETF规模变化

• 主流ETF规模：本周处于净流出状态，累计规模约170亿元

期权成交量看涨看跌比

• 上证50ETF期权CPR：最近20个交易日均低于60日布林通道上轨，表明蓝筹股短期无超买风险

择时模型

GFTD与LLT模型最新结论

择时净值

• GFTD模型：在沪深300指数上多空择时交易累计收益扣费后仍呈向上趋势
• LLT模型：同样在沪深300指数上表现出多空择时的正收益趋势

A股日历效应

• 历史规律：统计自2000年至2020年的21个年份，分析市场在4月1日前后不同时间段的表现
• 上涨概率：
  • 上证指数：4.1前一月57.1%，4.1后一周76.2%
  • 深证成指：4.1前一月52.4%，4.1后一周71.4%
  • 创业板指：4.1前一月40.0%，4.1后一周60.0%
• 平均涨幅：
  • 上证指数：4.1前一月1.0%，4.1后一周2.0%
  • 深证成指：4.1前一月1.3%，4.1后一周2.4%
  • 创业板指：4.1前一月0.2%，4.1后一周1.7%

宏观视角看市场

货币通胀周期下的权益市场

• M1同比上行阶段：历史上有3次牛市，2次震荡市
• 当前M1同比：处于上行阶段，但M1同比与10年期国债收益率共同构成流动性周期，显示当前流动性周期可能进入紧缩阶段

宏观因子事件

• 主要宏观因子：货币政策、财政政策、流动性、通胀水平及其他经济指标
• 因子事件：短期高低点、连续上涨下跌、创历史新高新低、因子走势反转
• 宏观因子趋势对市场的影响：
  • CPI同比：1月均线上行，看空
  • 社融存量同比：1月均线上行，看多
  • 10年期国债收益率：12月均线上行，看空
  • 美元指数：1月均线上行，看空

主要结论：A股趋势展望

• 本周市场表现：市场整体上涨，创业板指涨幅最大（7.58%），沪深300次之（3.41%），大盘成长板块涨幅显著，大盘价值涨幅较小（0.55%），中盘500与小盘1000涨幅依次减弱
• 市场风格：市场重新回到抱团股，电气设备、医药、食品饮料、电子等板块涨幅较大，而公用事业、商业贸易、纺织服装、房地产、建筑装饰等板块下跌
• 北向资金与美债反向：北向资金在4月12日由净流出转为净流入，带动市场反弹，尤其成长板块反弹迅速，北向资金与十年期美债收益率呈现明显的反向规律
• 未来展望：十年期美债收益率距离3~5年中枢仍有空间，北向资金可能继续受其影响波动；内部资金流动性不足，市场可能迎来避险窗口期
• 长周期判断：进入调整周期，流动性周期决定牛熊周期，当前流动性紧缩周期可能持续较长时间

风险提示

• 量化模型风险：模型成功率并非100%，市场极端情况可能失效
• 日历效应与宏观因子：由历史数据回测得出，市场结构与交易行为变化可能影响策略有效性
• PPI数据判断：基于历史数据，可能不适用于当前市场环境
• 风险控制：需注意控制投资风险，避免模型失效带来的潜在损失