20230529-国元证券-基金研究_基于企业自由现金流的价值投资方法论_22页_2mb

基于企业自由现金流的价值投资方法论

• 巴菲特的价值投资核心在于企业自由现金流（FCFF），由汤姆·科普兰提出，定义为扣除营运资本增加和资本开支后的经营现金流。
• 现金流折现模型（DCF）通过预测企业未来自由现金流并折现，得到股票的内在价值，属于绝对估值法，相比相对估值法更能直观体现公司内在价值，避免低估值陷阱。

自由现金流在A股市场的应用

• 企业自由现金流的估值因子在2017年后表现稳定，多空净值年化收益率达479%，超额收益显著。
• 超额收益源于监管收紧和注册制开放后，绩差微盘股失去壳价值，基本面重夺定价权，FCFF成为定价核心。

杨岳斌的自由现金流投资实践

• 杨岳斌长期坚持自由现金流估值法，浦银安盛先进制造基金组合P/FCFF稳定在40倍以内，分位数降至11%-14%，跑赢多数主动权益基金。
• 基金擅长挖掘自由现金流优质且高股息的企业，如中国移动（0941HK），在低估时左侧布局，显著提升组合收益。该基金加权股息率达22.4%，高于权益基金中位数（12.4%）。

风险提示

• 报告基于历史数据，基金过去表现不代表未来结果，DC 注意：此报告仅供参考，不构成投资建议。