20240312-华创证券-自由现金流资产系列3_行业间的自由现金流比拼_20页_3mb

行业自由现金流分析总结

核心结论（一级行业视角）

• 自由现金流比例整体表现良好的行业包括煤炭、传媒、家电、食饮、社服。
• 煤炭、社服、传媒、商贸零售、钢铁的自由现金流剩余比例均超过20%。
• 考虑市值和自由现金流稳定性后，领先行业如食饮、传媒、煤炭、纺服、轻工、家电，这些多为消费和周期类行业。
• 从利润分配看，煤炭、传媒、家电、食饮的资本开支比例低于40%，自由现金流比例高于50%。

核心结论（二级行业视角）

• 自由现金流比例较高且20-22年间均为正的行业包括房地产服务、商用车、中药、游戏、乘用车、数字媒体、煤炭开采、出版、白电。
• 20-22年自由现金流比例保持正的行业有房地产服务、商用车、数字媒体、游戏、乘用车、贸易等，剩余水平较高。
• 自由现金流回报率表现靠前的行业包括数字 media、小家电、白酒、游戏；煤炭开采绝对水平优秀。
• 近5年自由现金流回报率均值超过4%的标准差优选24个二级行业，其中地产服务、商用车因净营运资本减少表现优异。

分析方法

• 报告基于EBITDA的四因素拆分：资本开支（CAPE）、净营运资本变化（ΔNWC）、税款、EBIT。
• 自由现金流（FCFF）充沛源于运营资本和资本开支同时下降，提升现金流充裕度。
• 数据来源：Wind，分析覆盖申万行业分类的一级和二级非金融行业。

风险提示

• 宏观经济不及预期可能导致货币政策偏离预期。
• 国际关系和地缘政治变化风险。
• 历史数据可能因市场环境变化在未来失效。

其他

• 分红和回购比例表现佳的行业如家电、食饮、纺服股东回报领先。
• 免责声明：报告仅供参考，不构成投资建议，责任限于公司声明。