2020下半年策略报告：疫情续主导经济活动重启步伐，压制风险资产反弹空间_51页_4mb

疫情續主導經濟活動重啟步伐 壓制風險資產反彈空間

核心內容概述

本報告分析了2020年下半年全球及中國內地、香港經濟形勢，指出疫情仍然是經濟復甦的主要制約因素，並探討了對港股、A股、債市及國際金融中心地位的影響。同時，報告提出投資策略及關注的風險因素。

主要觀點與關鍵信息

全球經濟與市場展望

• 全球經濟在疫情未完全受控的情況下，復甦進程存在不確定性。
• 美國經濟在第二季見底，但復蘇路徑仍然漫長，財政刺激政策可能加劇債務壓力。
• 美元流動性已基本恢復正常，但企業債息差仍高於疫情前水平。
• 欧洲經濟逐步回升，但預期2022年GDP仍略低於2019年。
• 新興市場債務風險仍需關注，金價有望繼續上漲。

內地經濟與市場展望

• 內地首季GDP按年收縮6.8%，經濟復甦動力在5月開始減弱。
• 政府強調「六保」目標，包括保居民就業、保基本民生、保市場主體等。
• 財政政策更加積極，赤字率提高至3.6%以上，全年財政赤字預計達3,000億元人民幣。
• 貨幣政策保持靈活適度，資金流入股市及債市，有利於資本市場改革落地。
• A股市場估值仍處於歷史低位，預期下半年表現領先全球市場。

香港經濟與市場展望

• 香港全年經濟連續第二年收縮，預期按年跌幅5.5%，失業率持續高企。
• 政府推出2,875億港元紓困措施，財政赤字擴大，但財政狀況仍穩健。
• 美國撤銷香港特殊地位對香港經濟影響輕微，港元聯匯制度穩健，脫勾機會極低。
• 港交所修訂上市制度，新經濟企業登陸港股，將改變港股結構。
• 港股估值修復空間受到多種不確定性因素壓制，恒指2020年底合理值為27,100點。

投資策略與重點板塊

潛在下行風險

• 企業盈利展望遜於市場預期
• 香港局勢再度轉差
• 疫情反彈影響經濟活動
• 海外重啟經濟後再現新一輪疫情
• 地緣政局再趨緊張，包括中美關係、中印邊境摩擦、朝鮮局勢等
• 新興市場債務違約，資金流出風險增加

結論

報告指出，疫情仍為經濟活動的主導因素，對風險資產反彈空間形成壓制。內地及香港經濟均受到衝擊，但政策支持及市場改革預期有助於經濟逐步恢復。港股及A股均有望在下半年表現優於其他市場，特別是新經濟板塊及相關產業。港元聯匯制度穩健，脫勾風險極低。投資者應關注企業盈利、疫情反彈、地緣政治及新興市場債務風險等潛在下行因素，並把握政策支持下的投資機會。