> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026下半年科技行业展望总结 ## 核心内容 2026年下半年，AI技术将持续主导科技行情，预计至少持续到2027年底。AI基建在2026年保持强劲增长，主要云服务商资本开支持续上修，推动相关硬件和半导体股票跑赢大盘。同时，AI技术进步与变现模式的成熟增强了市场对其可持续性的信心，推动了行业长期增长预期。 ## 主要观点 1. **AI主题持续主导市场** - AI模型技术的演进及智能体应用加速推动了AI变现，增强了市场对AI基础设施需求的预期。 - 2026年海外主要云服务商资本开支预计同比增长90%，达到7164亿美元，显示出行业对AI投资的持续热情。 - 中国内地云服务商也在加大投入，预计2026年资本开支上升至2545亿元人民币，未来仍有上调空间。 2. **硬件供应链紧缺延续** - 2026年半导体公司库存下降明显，产能供不应求，尤其在计算、存储、通信基础设施领域。 - 中国内地半导体设计公司库存天数下降，显示行业景气度提升，而海外设计公司因新产品储备导致库存上升。 - 国产加速器芯片竞争力增强，华为“韬定律”提升系统效率，助力国产替代进程。 3. **AI算力与存储需求激增** - HBM4开始商用，预计2026/2027年HBM出货量分别达到4.3/6.3EB，带动存储器价格上涨。 - 2026年DRAM和NAND供应紧张，价格继续上升，存储器行业景气度延申至2Q27。 4. **行业估值与投资建议** - 大市值核心标的如英伟达、台积电、中芯国际等估值相对较低，有望受益于AI景气度持续提升。 - 建议关注中芯国际（981 HK/买入）、英伟达（NVDA US/买入）、台积电（TSM US/买入）等公司，同时下调智能手机及产业链的评级至低配。 ## 关键信息 - **AI基础设施投资持续**：海外主要云服务商资本开支预计2026年同比增长90%，达到7164亿美元；中国内地云服务商资本开支预计2026年上升至2545亿元人民币。 - **HBM市场增长显著**：2026/2027年HBM出货量预计分别为4.3/6.3EB，英伟达和AMD等厂商推动市场增长。 - **库存与产能紧张**：全球半导体公司库存天数下降，但产能仍供不应求，尤其是中国内地和海外主要半导体制造公司。 - **估值与投资建议**：上调半导体制造和元器件评级至超配，下调智能手机及产业链评级至低配。重点推荐中芯国际、英伟达、台积电等大市值公司。 ## 产业链表现 - **上游（半导体制造）**：库存下降，产能紧张，预计2026/2027年资本开支继续增加，尤其是中国内地。 - **中游（设计与器件）**：库存下降，AI相关产品需求强劲，国产替代机会凸显。 - **下游（消费电子）**：智能手机需求受供应链材料涨价影响，预计销量同比下降14%；PC出货量上调至同比持平。 ## 行情回顾与配置建议 - **1H26行情回顾**：AI基建表现强劲，硬件和半导体公司跑赢大盘，但部分公司因估值过高面临回调风险。 - **板块配置更新**：上调半导体制造和元器件评级至超配，下调智能手机及产业链评级至低配，建议关注AI相关公司。 ## 图表与数据概览 - **图表1**：海外主要云服务商资本开支持续上升，2026年达到7164亿美元。 - **图表2**：中国内地主要云厂商资本开支保持高位，2026年预计达2545亿元人民币。 - **图表3**：HBM4商用，2026/2027年HBM出货量分别达到4.3/6.3EB。 - **图表4**：DRAM和NAND供应紧张，价格持续上升，存储器行业景气度延申至2Q27。 - **图表5**：半导体公司库存天数下降，显示行业景气度提升。 - **图表6**：大市值公司如英伟达、台积电、中芯国际估值相对较低，有望受益于AI景气。 ## 估值概要 | 公司名称 | 股票代码 | 评级 | 目标价(当地货币) | 收盘价(当地货币) | FY26E 每股盈利 | FY27E 每股盈利 | FY26E 市盈率 | FY27E 市盈率 | FY26E 市账率 | FY27E 市账率 | 股息率FY26E (%) | |----------|----------|------|------------------|------------------|----------------|----------------|-------------|-------------|-------------|-------------|-----------------| | 英伟达 | NVDA US | 买入 | 300.00 | 205.10 | 4.898 | 9.396 | 41.9 | 21.8 | 31.96 | 18.52 | 0.0 | | 台积电 | TSM US | 买入 | 468.00 | 415.17 | 94.762 | 109.232 | 138.1 | 119.8 | 44.34 | 33.65 | NA | | 博通 | AVGO US | 买入 | 500.00 | 385.73 | 12.018 | 18.951 | 32.1 | 20.4 | 16.74 | 11.08 | NA | | SK 海力士 | 000660 KR| 买入 | 1,650,000 | 2,070,000 | 271,047 | 359,831 | 7.6 | 5.8 | 4.81 | 2.68 | NA | | 超微半导体 | AMD US | 买入 | 468.00 | 466.38 | 7.126 | 11.990 | 65.4 | 38.9 | 10.28 | 10.28 | NA | | 北方华创 | 002371 CH| 买入 | 650.00 | 603.36 | 10.923 | 16.239 | 55.2 | 37.2 | 9.79 | 7.96 | 0.3 | | 中芯国际 | 981 HK | 买入 | 95.00 | 75.65 | 0.164 | 0.253 | 58.8 | 38.1 | 3.34 | 3.01 | NA | | 中微公司 | 688012 CH| 买入 | 300.67 | 276.00 | 4.037 | 5.011 | 68.4 | 55.1 | 9.65 | 8.20 | NA | | 华虹半导体 | 1347 HK | 买入 | 145.00 | 145.30 | 0.114 | 0.156 | 163.3 | 118.6 | 4.76 | 4.63 | NA | | 豪威集团 | 603501 CH| 买入 | 115.00 | 95.39 | 3.180 | 4.245 | 30.0 | 22.5 | 3.21 | 2.83 | NA | | 爱芯元智 | 600 HK | 买入 | 36.00 | 18.53 | NA | NA | NA | NA | -2.90 | -2.64 | NA | | 小米集团 | 1810 HK | 中性 | 32.68 | 27.80 | 1.215 | 1.379 | 19.8 | 17.4 | 2.19 | 2.04 | NA | | 卓胜微 | 300782 CH| 中性 | 87.00 | 104.77 | -0.694 | -0.198 | NA | NA | 6.24 | 6.32 | NA | | 平均 | | | | | | | 61.9 | 45.0 | 11.11 | 8.35 | 0.1 | ## 结论 AI技术的持续发展与应用将推动2026年下半年及2027年科技行业整体高景气度。尽管整体估值处于高位，但大市值核心标的如英伟达、台积电、中芯国际等仍具备估值提升空间。建议投资者关注AI基础设施相关的硬件和半导体公司，同时警惕估值回调风险。