20250228-五矿期货-油脂_棕榈油或在二季度震荡偏弱_4页_483kb

专题报告：棕榈油市场分析及未来展望

2025年2月28日
—— 农产品研究 | 油脂油料

一、棕榈油价格因库存偏低维持高位

近期棕榈油价格大幅上涨，主要由于马来西亚产地库存可能跌破150万吨的低位。尽管2月24-26日召开的价格展望会议提到二季度因产量恢复价格可能回落，但当前库存偏低仍支撑价格高位运行。预计2025年一季度价格保持高位，二季度随着产量恢复季节性增长，价格将有所回落。

二、需求端承压，采购维持低位

全球植物油消费在生物燃料政策推迟B15/B20掺混计划的影响下，需求受抑制。中国2024年棕榈油进口需求大幅下滑130万吨，消费量降至约310万吨，部分被豆油替代。印度虽植物油消费增长，但进口量同比增加不足60万吨，增幅明显下降，若价格长期高位，消费可能进一步萎缩。全球月度需求维持在550-650万吨之间，当前采购量处于低位。

三、供应恢复有限，印尼/马产能增乏力

产地棕榈油产量的季节性增产集中在3-10月，但印尼和马来西亚的树龄问题限制了长期产量恢复，恢复性增产可能有限。产地库存有望在3-4月恢复平衡，预计5月起开始累库，8-10月累库更为明显。

四、豆棕价差预期走扩

供应端恢复可能使棕榈油价格二季度回落，带动豆棕价差走扩。短期内，价格波动仍受原油估值和全球经济不确定性的影响，需注意相关风险。

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