20180428-广发证券_香港_-China_Auto_Sector_12页_800kb

报告摘要

中国汽车行业总结

核心内容

本报告分析了中国与美国达成的关于逐步降低汽车进口关税的共识对国内汽车市场的影响。报告指出，尽管中国进口汽车市场相对较小，但关税的降低可能对高净值消费者产生吸引力，推动其购买进口品牌。

主要观点

关税调整背景
- 中国与美国已就逐步降低汽车进口关税达成共识。
- 中国将在2016年6月开始在自贸试验区放松对外资在新能源和特种车辆业务的限制。
- 美国对中国的汽车贸易逆差较大，2016年达到1998亿美元。
中国进口汽车市场现状
- 2017年8月，中国进口汽车数量为807,000辆，仅占国内汽车销量的约3.7%。
- 美国是中国进口汽车的主要来源之一，占比19.8%。
- 进口乘用车的平均价格（不含税）约为4万美元，约合人民币400万元。
关税与税收结构
- 中国对进口汽车征收25%的关税、10%的汽车零部件关税。
- 消费税根据排量不同，范围在1%-40%之间，增值税为17%。
- 中国进口乘用车中，1.5L-2.0L、2.0L-2.5L、2.5L-3.0L排量的占比分别为27.6%、29.6%、28.3%，对应的消费税分别为5%、9%、12%。
- 综合税率估算为53.9%、60.7%、66.2%，远高于美国（25%）、德国（26.2%）和日本（5%）。
国内汽车市场结构
- 中国国内乘用车中，1.0-1.6L排量占比最高，消费税为3%。
- 国产乘用车综合税率估算为20%。
关税降低的影响
- 若中国将进口关税降低5-10个百分点至15-20%，综合税率将降至35.5%-41.6%。
- 进口汽车价格将下降至约人民币365万-382万。
- 这将缩小进口车与合资品牌之间的价格差距，吸引高净值消费者。

关键信息

进口数据
- 2017年8月，中国进口汽车数量为807,000辆，仅占国内销量的3.7%。
- 中国出口汽车数量为650,000辆，其中仅34,000辆出口至美国。
税率与价格
- 中国进口汽车综合税率高于美国、德国和日本。
- 降低关税后，进口汽车价格将下降，价格差距缩小。
行业合作与发展
- 福特和通用已获得中国进口订单。
- 福特汽车与福田汽车签署智能公共交通系统开发协议。
风险因素
- 经济增长低于预期。
- 政策执行力度不足。

图表概述

图1：1990-2016年美国贸易平衡（单位：亿美元）。
图2：2006-2017年中美贸易及贸易平衡（单位：亿美元）。
图3：2015年美国各行业对中国进口情况。
图4：2009-2017年美国对华汽车贸易平衡占比。
图5：2009-2017年中国汽车出口量及其占总销量比例。
图6：2017年8月中国对美汽车出口量及其占美国汽车进口总量比例。
图7：2017年8月中国乘用车销量按排量分布。
图8：2017年8月中国进口乘用车与SUV按排量分布。
图9：2007-2017年中国进口整车与零部件价值及同比增长。
图10：2014-2017年中国进口整车数量及同比增长。
图11：2007-2017年中国进口乘用车数量及同比增长。
图12：2007-2017年中国进口商用车数量及同比增长。
图13：2007-2017年中国进口整车来源国分布。
图14：2008-2017年中国进口汽车零部件价值及同比增长。
图15：2009-2017年中国进口汽车产品按价值分布。
图16：2008-2017年中国进口汽车驱动系统价值及同比增长。
图17：2008-2017年中国进口汽车车身配件价值及同比增长。
图18：2008-2017年中国进口发动机零部件价值及同比增长。
图19：2008-2017年中国进口汽车电子零部件价值及同比增长。
图20：2008-2017年中国进口汽车产品按价值占比。
图21：2017年8月中国从美国进口汽车零部件比例。
图22：2017年8月中国进口整车数量、同比增长及进口税率。
图23：宝马X6（4.4L）从德国进口的总成本。
图24：中国自主品牌汽车价格分布。
图25：中国合资品牌汽车价格分布。

评级定义

公司评级
- Buy：预期跑赢恒生指数15%以上。
- Accumulate：预期跑赢恒生指数5%-15%。
- Hold：预期跑赢或跑输恒生指数5%以内。
- Underperform：预期跑输恒生指数5%以上。
行业评级
- Positive：预期跑赢恒生指数10%以上。
- Neutral：预期跑赢或跑输恒生指数10%以内。
- Cautious：预期跑输恒生指数10%以上。