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操作评级总结

核心内容概述

本报告对2026年第一季度全球及中国能源市场中的原油、燃料油、低硫燃料油和沥青进行了操作评级分析，结合EIA、IEA、OPEC等机构的预测数据及市场动态，评估了各品种的短期走势及投资机会。

各品种分析

原油

• 操作评级：★★★★★（五星）
• 核心内容：2026Q1全球原油市场面临较大累库压力，主要源于供应端的增加预期，尤其是委内瑞拉可能因制裁放松而提升石油产量与出口。地缘政治风险（如美国对伊朗的潜在打击行动）短期内推动油价上涨，但因波动性增强，若无重大供应中断事件，油价上涨空间有限。
• 主要观点：整体市场仍以供需宽松为主导，油价中枢呈现下行趋势，短期波动较大，但趋势性上涨动力不足。
• 关键信息：
  • 委内瑞拉产量与出口可能上升；
  • 地缘政治风险推动油价短期反弹；
  • 长期仍以供需宽松为主，操作机会有限。

燃料油 & 低硫燃料油

• 操作评级：★★★★★（五星）
• 核心内容：
  • 燃料油：市场走势仍以跟随原油成本波动为主，地缘局势持续影响市场情绪。
  • 低硫燃料油：阿祖尔炼厂CDU装置恢复运营，低硫供应逐步回升；丹格特炼厂二次装置检修启动，低硫出口招标已开启，海外供应增加对市场形成宽松压力。
• 主要观点：燃料油市场受原油成本影响较大，低硫燃料油供应回升可能缓解市场压力，整体基本面偏弱。
• 关键信息：
  • 燃料油走势与原油成本密切相关；
  • 高硫燃料油可能因委内瑞拉供应变化而获得支撑；
  • 低硫燃料油供应回升，基本面承压。

沥青

• 操作评级：★★★★★（五星）
• 核心内容：我国进口委内原油的1月到港量尚可，但12月仅2艘船发往中国，考虑到船运周期，预计2月及之后对国内炼厂原料供应形成较大冲击。若马瑞原油供应持续紧张，地炼可能转向伊朗或加拿大原油，但成本较高。目前盘面已计入委油发运预期收紧带来的成本上升，呈现震荡走势。
• 主要观点：沥青市场受委内原油供应影响较大，短期震荡为主，后期需密切关注委内瑞拉原油到港情况。
• 关键信息：
  • 委内原油到港减少，对沥青原料供应构成压力；
  • 替代原油成本较高，对沥青价格形成支撑；
  • 目前盘面震荡，操作机会有限。

星级说明

• 红色星级：预判趋势性上涨；
• 绿色星级：预判趋势性下跌；
• ★☆☆：偏多/空，趋势驱动明显，但操作性不强；
• ★★☆：持多/空，趋势明确，行情正在发酵；
• ★★★：趋势更明晰，具备较好的投资机会；
• 白星：短期趋势均衡，操作性差，建议观望。

总体市场判断

• 原油：供需宽松主导，短期波动大，趋势性上涨空间有限；
• 燃料油 & 低硫燃料油：受地缘政治和供应变化影响，高硫可能受支撑，低硫供应回升，基本面偏弱；
• 沥青：原料供应紧张，成本压力显现，市场震荡，需关注委内原油到港动态。

风险提示

• 地缘政治局势变化可能对油价产生显著影响；
• 委内瑞拉原油供应变化将直接影响燃料油及沥青市场；
• 外资政策与制裁措施可能进一步影响全球原油及衍生品市场供需结构。

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