20240310-华创证券-南方传媒-601900.SH-跟踪分析报告_主业稳增长_分红有望再上台阶_拓展教培新业务多点开花_18页_1mb

南方传媒（601900）跟踪分析报告总结

• 公司主业稳健

  1. 广东在校学生数及消费能力支撑主业增长，免费教材发行渠道整合（如收购广东省教育书店）贡献利润。
  2. 外延并购（广州岭南美术出版社、地图出版社）补足出版资源，省内及全国市场整合持续。
  3. 分红水平提升，账上现金充足，未来分红率仍有较大提升空间。

• 新业务拓展迅速

  1. AI+教育：产品持续上新（如粤教AI听说、AI围棋），功能迭代并已产生收入。
  2. 教培领域：
     • 课后服务：布局校内外K12托管，23H1学生人次达46万，营收超13亿；通过“新华乐育学堂”拓展校外市场。
     • 少儿编程：与编程猫合资成立公司，利用渠道布局非学科教培。
     • 研学业务：依托文化资源打造研学项目，服务增长显著。

• 投资建议
  强推评级，目标价216元。短期因所得税影响盈利预期调降，但长期看好主业稳健性及新业务拓展。24年给予18x PE，目标市值193亿。

• 风险提示
  纸张成本上涨、教育政策变动、并购进展不及预期、新业务不确定性。