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浦银国际证券研究报告：宏观经济数据点评

核心观点

符合市场预期的美国7月核心环比通胀率上升大概率不会影响9月降息决议。

关键数据解读

• 美国7月通胀数据大致符合预期，核心环比通胀率反弹至0.17%，整体CPI环比转正至0.15%。
• 住房、服务业价格上涨是核心通胀反弹的主要驱动，二手车、酒店住宿、娱乐服务价格回升明显。
• 劳动力市场进一步恶化，失业率意外上升至4.3%，预估萨姆法则触发，市场担忧经济衰退。7月新增就业人数远低于预期。
• 医疗服务价格环比跌幅较大，部分抵消了季节性因素对核心服务价格上涨的助推。

美联储降息预期

• 维持9月开始降息，预计首降幅度25个基点的基本判断。
• 但考虑到7月数据疲软，不排除9月直接降息50个基点的可能性。
• 全年降息总额调整为75个基点，预计9月、11月及明年1月共三次议息各降25个基点。

风险提示

• 经济衰退风险上升，劳动力市场恶化可能加快降息进程。
• 美联储若降息过快可能引发二次通胀。
• 地缘政治风险及供应链问题可能推升通胀。

摘要要点

1. 7月通胀数据反弹不及预期，服务业和住房价格上涨是推动因素。
2. 劳动力市场不稳定是美联储观察重点，失业率走高可能影响货币政策决策。
3. 美联储倾向于关注数据变化，而通胀大趋势仍在下行通道，支持9月降息预期。

免责声明本报告由浦银国际证券有限公司编制，分析基于公开数据及假设，不构成任何投资建议。投资者应基于对原始报告的审阅作出决策。