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纯碱早报总结 2025-5-21
大越期货投资咨询部 金泽彬

一、市场概况
当日纯碱期货市场表现：主力合约收盘价1280元/吨，重质纯碱沙河低端价1310元/吨，基差30元，期货贴水现货。盘面价格处于20日线下方，20日线持续下行，主力持仓净空，短期趋势偏空。

二、基本面分析

1. 供给端：碱厂检修计划陆续公布，供给高位小幅下滑，但产能扩张持续，年度产量仍处于历史同期高位。
2. 需求端：下游浮法玻璃日熔量下滑，冷修导致需求疲弱；光伏玻璃日熔量回升至91万吨，产能提升对纯碱需求形成支撑。
3. 生产利润：华东重碱联碱法利润20750元/吨，华北重碱氨碱法利润亏损1460元/吨，整体利润处于历史低位。
4. 开工率与产量：纯碱周度开工率80.27%，行业开工率企稳回升；周度产量6777万吨，重质纯碱产量回落至3690万吨。

三、库存与供需平衡

1. 库存水平：全国纯碱厂内总库存17120万吨，重质纯碱库存8833万吨，库存处于同期历史高位，库存去化有限。
2. 供需格局：供给高位下滑幅度有限，需求端改善不明显，行业仍呈现供强需弱态势，供需错配问题未有效缓解。

四、影响因素
利多因素：

• 光伏玻璃产能提升，需求有所提振；
• 中美关税谈判取得进展，或对市场情绪产生积极影响。
  利空因素：
• 纯碱产能持续扩张，年度产量高位运行；
• 浮法玻璃冷修导致日熔量下降，需求疲软。

五、主要逻辑与风险点
主要逻辑：供给端虽小幅收缩，但产能扩张和需求疲软并存，库存仍处高位，短期难以改变供强需弱局面，纯碱价格或维持震荡偏弱趋势。
风险点：

• 浮法玻璃冷修进度不及预期，可能加剧需求拖累；
• 宏观利好超预期，或对市场产生支撑作用。

六、行情数据

1. 期货行情：
   • 主力合约收盘价1280元/吨，较前一日下跌76元，跌幅0.76%；
   • 基差30元，较前值36元扩大6元，贴水幅度加深。
2. 现货行情：
   • 沙河重质纯碱市场低端价1310元/吨，较前一日下跌10元，价格承压。
3. 供需平衡表：
   • 全国浮法玻璃日熔量1567万吨，开工率75%持续下滑；
   • 光伏玻璃日熔量回升至91万吨，产量趋于稳定。

七、结论
综上，纯碱短期走势受供需失衡与库存高位压制，基本面偏空。但光伏玻璃产能提升和宏观政策利好或对价格形成一定支撑。需关注浮法玻璃冷修进展及市场宏观环境变化，短期或震荡偏弱运行。