2015-03-01-上海清算所-_会员通讯_第33期（2015年3月）_142页_6mb

会员通讯Member Journal总结

核心内容

2015年第3期《会员通讯》全面介绍了上海清算所的发展历程、业务模式、风险管理及最新推出的债券净额清算业务。文档还探讨了中国债券市场的发展现状、热点问题、未来规划，以及国际市场上美国和欧洲的债券回购交易模式与清算结算机制。

主要观点

• 上海清算所是经中国人民银行批准成立的专业清算机构，致力于提供安全、高效的清算服务。
• 上海清算所的主要业务包括债券、外汇和金融衍生品的净额清算，以及登记托管、结算交割等服务。
• 债券净额清算机制有助于提高资金和债券使用效率，降低市场成本，提升市场流动性。
• 上海清算所推出的债券回购净额清算业务，涵盖现券、质押式回购和买断式回购，并引入代理清算机制，为更多市场参与者提供参与机会。
• 债券净额清算机制在解决交易对手授信问题和质押券处置风险方面实现了突破。
• 债券净额清算业务并非强制性，市场机构仍可选择全额清算方式，两种清算模式并行。

关键信息

上海清算所基本信息

• 成立时间：2009年11月28日
• 宗旨：为金融市场参与者提供安全、高效的清算服务
• 服务范围：本外币清算、登记、托管、结算、交割、保证金管理等
• 地址：上海市北京东路2号
• 联系方式：电话 021-23198800，传真 021-23198866，网址 http://www.shclearing.com

债券净额清算业务

• 推出时间：2015年3月30日
• 推出内容：将净额清算范围扩展至债券质押式回购和买断式回购
• 优势包括：
  • 统一轧差，提升资金和债券使用效率
  • 促进市场分层和效率提升
  • 降低中后台操作风险和工作量
  • 提高市场流动性
• 参与机构分为：综合清算会员、普通清算会员、非清算会员（客户）
• 代理清算机制有助于扩大市场参与范围，实现风险分层管理

债券净额清算机制

• 中央对手方清算（CCP）机制，解决交易对手授信问题和质押券处置风险
• 采用STP（Straight Through Processing）方式处理交易数据
• 提供担保交收，保障结算安全
• 为市场参与者提供多种清算方式选择，不强制净额清算

风险管理措施

• 建立包括清算会员、保证金、清算基金、风险准备金、银行授信等在内的全面风险管理体系
• 对清算会员进行事前、事中控制和监测
• 实施每日回归测试和每月压力测试
• 设定合格质押券及折算率，进行逐日盯市
• 提供流动性支持，防范违约风险

债券市场发展分析

• 中国债券市场发展迅速，已成为世界第三、亚洲第二
• 债券市场的发展主要受到监管政策和税收制度的影响
• 债券市场存在一定的“市场分割”误解，实际是监管机构的本位主义和封建式监管导致的
• 完善国债收益率曲线需改革发行管理制度和税收政策，提高流动性
• 未来需推动金融监管体制改革，避免分业监管带来的市场扭曲

国际市场参考

• 美国市场：
  • 债券回购市场是全球最大，采用三方回购为主
  • 三方回购通过第三方托管银行进行抵押品管理和结算
  • GCF回购为交易商间提供通用抵押品，降低交易成本
  • FICC作为中央对手方，实施严格的净额清算机制和风险管理措施
• 欧洲市场：
  • 债券回购市场以双边回购为主，三方回购占比较小
  • 回购期限结构更长，涵盖隔夜、短期、中期和长期
  • 欧洲市场也有ATS平台和电子交易方式，支持多样化交易需求

业务与市场动态

• 2015年3月23日，中国建设银行与上海清算所签署战略合作协议
• 2015年3月4日，黄浦区委书记翁祖亮到访上海清算所，肯定其在完善上海金融中心要素市场体系中的作用
• 上海清算所召开风险管理委员会会议，新增两位专家委员
• 上海清算所召开标准利率衍生品集中清算业务启动会，推动业务发展

数据概览

• 债券托管余额超过6.32万亿元
• 托管总数量超过5700只
• 投资人数量超过5600户
• 现券、回购日均清算笔数超过2174笔、1355.63亿元
• 债券净额清算后，资金轧差率可达56%

未来规划

• 推动债券借贷机制，解决债券卖空问题
• 优化回购前端交易机制，提升市场效率
• 推动金融监管体制改革，避免监管套利和市场扭曲
• 通过《证券法》修改契机，完善债券市场基础设施和制度安排

总结

上海清算所作为我国重要的金融市场基础设施，通过债券净额清算机制的推出，推动了银行间债券市场的效率提升和流动性改善。同时，文档对我国债券市场的发展进行了深入分析，指出监管体制和税收政策是影响市场发展的重要因素，并强调应借鉴国际经验，推动市场化改革和监管协调。此外，文档还介绍了美国和欧洲的债券回购市场，为我国市场发展提供了有益参考。