20220523-富途证券国际_香港_-财报点评_增收不增利_成本高企侵蚀利润_6页_783kb

沃尔玛 (WMT.N) 财报总结

核心内容

沃尔玛于2023财年第一财季（2022/1/31-2022/4/30）发布了其财报，整体营收表现超预期，但利润未能同步增长，主要受到成本上升和市场环境变化的影响。公司同时下调了全年业绩指引，反映出对未来盈利能力的谨慎态度。

主要观点

• 营收表现：本季度营收达1415.7亿美元，同比增长2.4%，超出市场预期。
• 利润下滑：营业利润同比下降23%至53.2亿美元，净利润下降24.8%至20.5亿美元；Non-GAAP EPS为1.3美元，同比下降23.1%，低于市场预期的1.48美元。
• 业绩指引调整：公司上调了2023财年净销售额增长率至4%（此前为3%），但预计全年每股收益将下降约1%，与此前中个位数增长预期相比更为保守。

关键信息

1. 同店增长率整体放缓，中国市场表现低于预期

• 整体表现：本季度净销售额1402.9亿美元，同比增长2.3%，会员费和其他业务收入增长11.3%。
• 美国业务：净销售额969亿美元，同比增长4.0%，同店销售额增长3.0%（除燃料影响），主要由食品需求旺盛和平均交易额增长推动。
• 国际业务：净销售额238亿美元，同比下降13%，主要由于阿根廷、英国等国业务出售导致的资产剥离影响。现有国际业务增长6.3%，其中墨西哥和加拿大表现强劲，而中国市场同店销售额增速仅为4.4%，远低于其他地区。
• 山姆会员店：销售额达196亿美元，同比增长17.5%，同店销售额增长10.2%（除燃料影响），主要得益于交易次数增长和通货膨胀，山姆电商业务净销售增长22%，会员收入增长10.5%，会员人数持续上升。

2. 成本上升侵蚀利润，库存与人力成本是主要压力

• 毛利率下降：综合毛利率下降87个基点至23.8%，其中美国业务下降38个基点，国际业务下降108个基点，山姆会员店下降216个基点，主要因供应链、燃料、库存及电商履约成本上升。
• 库存问题：一季度库存水平同比增长32%，导致储存成本增加，公司将在后续季度处理过剩库存。
• 燃料成本：燃料成本超出预期，影响定价策略，公司预计将在未来采取更匹配成本的定价方式。
• 费用率上升：销售、管理与一般费用率增加56个基点至21%，主要由于美国员工恢复到岗速度加快，导致人力成本上升，公司已通过减员控制成本。

3. 其他财务指标

• 经营现金流：为-38亿美元，主要受库存增加和净利润下降影响。
• 门店变化：截至2022/4/30，沃尔玛共有10585家门店，较上季度净减少8家，其中美国门店减少7家，山姆会员店保持600家不变，国际门店减少1家至5250家。

风险提示

• 通货膨胀：持续的通胀压力影响定价能力和利润率。
• 消费者信心不足：消费者支出意愿下降可能抑制销售增长。
• 疫情反复：疫情对供应链和门店运营仍可能造成干扰。
• 竞争加剧：零售行业竞争加剧，可能影响市场份额和盈利能力。

投资建议

• 沃尔玛本季度出现“增收不增利”现象，主要原因是成本上升未能完全通过定价传导，库存控制不当及人力成本超预期。
• 公司已采取措施，如调整定价策略、处理过剩库存和减员，若措施有效，预计下季度利润将有所改善。
• 在通胀持续和消费者信心不足的背景下，公司指引相对保守，但其核心业务（如山姆会员店）仍保持增长动力。

股价表现

• 当前价：119.07美元
• 近1月涨幅：-24.2%
• 近12月涨幅：-14.82%
• 52周最高/最低价：160.19美元 / 118.6美元

总结

沃尔玛在2023财年第一财季实现了营收增长，但利润承压明显。美国业务表现相对稳健，而国际业务因资产剥离和中国市场增长乏力影响整体业绩。成本上升、库存管理不善和人力成本增加是利润下滑的主要原因。公司已采取应对措施，但未来盈利能力仍需观察通胀和消费者行为的变化。整体来看，沃尔玛面临一定的经营挑战，但其核心业务仍具备增长潜力。