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2024港股科网股中期投资策略分析

根据安信国际的研究报告，2024年港股科网股中期投资策略的核心观点如下：

一、互联网股近期股价与基本面特征

1. 财务表现：财务业绩在当下宏观背景下缺乏惊喜，但利润改善幅度普遍优于收入改善，表明企业正在从扩张转向精细化运营。
2. 市场关注点：市场不再单纯关注业绩，而是更加重视股东回报、股息率及大股东的增减持动向（如阿里、腾讯、拼多多等公司）。

二、科网股核心观点

1. 行业趋势：科网股行业整体进入存量竞争时代，行业性爆发难以期待，基本面分化发展成为常态，重点应关注企业股东回报。
2. 游戏板块：因多款爆款游戏上线以及版号常态化发放，基本面趋于改善。2024年游戏版号发放量持续增加，尤其是跨平台游戏的过审概率提升。
3. 电商板块：整体估值下滑明显，背后是消费降级趋势。因此，出海和商业模式转型成为国内电商板块的重点方向。
4. 泛视频：行业进入盈利阶段，流量变现能力和优质内容是广告与增值业务的核心。直播电商在“618”期间表现未达预期，未来增长可能有所下调。
5. 估值思路切换：科技股整体高增长的模式成为历史，具有高现金储备、高分红、持续回购的“价值型”科技股受到更多关注。

三、互联网行业现状分析

1. 流量存量化：手机网民规模已突破10亿，自2019年起，中国移动游戏市场进入存量竞争阶段。2024年新冠疫情后的“居家模式”推动了游戏行业短暂复苏，但市场回归常态后，游戏公司转向降本增效。
2. 版号发放常态化：2024年游戏版号发放量稳步提升，尤其是国产游戏版号持续增加，审核流程优化，降低了开发企业的合规成本。
3. 重点游戏上线：DNF手游、出发吧麦芬等新游戏即将上线，或将为行业带来新一轮增长动力。

四、电商发展机会

1. 国内电商：消费降级趋势下，出海与理念转型是电商发展的重点。
2. 全球电商渗透率低：中国电商渗透率为30%，欧美日韩等发达市场仍有较大发展空间。
3. 中国跨境出海优势：制造业低成本优势填补跨国供应链空缺，跨境电商企业TEMU、Shein等具备发展机遇。

五、核心公司点评（节选）

• 腾讯控股：第一季度业绩稳定，广告、小游戏和视频号表现强劲，降本增效带动净利润大幅增长，但游戏业务短期承压。
• 网易：手游收入超预期，但端游表现疲软。新游上线节奏值得关注，PC端《梦幻西游》舆论风波影响待观察。
• 阿里巴巴：Q1全球电商业务增长迅猛，但国际业务亏损扩大。公司积极推出回购和分红，增强股东回报。
• 拼多多：广告和佣金收入双超预期，主站盈利稳步上升，TEMU仍处扩张期，估值潜力有待挖掘。
• 京东集团：核心零售板块利润超预期下滑有限，通过发债补充资本，但资产重、品类垂直带来用户粘性挑战。
• 快手：广告和电商板块表现突出，GMV增速放缓与主播停播有关，短期需关注视频号竞争风险。
• 小米集团：Q1业绩全面增长，手机和IoT业务支撑收入，汽车业务开启交付，盈利能力有望继续提升。

六、2024Q2业绩展望

• 继续高增速：腾讯、拼多多、小米等公司可能延续利润高增长。
• 高分红红利：腾讯、阿里、京东等公司因高现金储备与回购，估值支撑较强。
• 催化剂待观察：拼多多、网易等公司增长面临不确定性。

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