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报告摘要

华源晨会总结（2025年12月21日）

核心内容概览

新消费行业
- 政策支持：中央经济工作会议提出扩大内需是战略重点，商务部等九部门发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》，共提出五方面19条举措，旨在刺激消费增长。
- 海南自由贸易港封关：2025年12月18日，海南自由贸易港全岛封关正式启动，中免集团推出“十二重礼”福利体系，首日销售额超2.5亿元，同比增长90%。
- 市场表现：2025年1-11月，美容护肤品牌格局稳定，头部品牌包括珀莱雅、欧莱雅、韩束、兰蔻、雅诗兰黛，其中韩束GMV突破80亿元，海蓝之谜和赫莲娜增长显著。
- 投资建议：关注国货品牌如毛戈平、上美股份，黄金珠宝赛道如老铺黄金、潮宏基，潮玩领域如泡泡玛特，现制茶饮如蜜雪集团、古茗。
金属新材料行业
- 铜：美国失业率超预期，美联储降息预期升温，铜价高位震荡。铜精矿长单加工费Benchmark下降，显示铜矿端偏紧。建议关注紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业等。
- 铝：国内库存小幅累积，铝价高位运行。供给端接近天花板，海外项目进度缓慢，预计2026年或出现短缺，建议关注中孚实业、宏创控股、云铝股份等。
- 锂：锂电需求旺盛，锂盐库存持续去化，锂价进入上行周期。碳酸锂和锂辉石精矿价格分别上涨3.33%和8.03%。建议关注雅化集团、赣锋锂业、盛新锂能等。
- 钴：钴原料结构性偏紧，钴价有望延续上涨。预计国内原料将在明年3月后到港，建议关注华友钴业、洛阳钼业、腾远钴业等。
医药行业
- 市场表现：本周医药指数下跌0.14%，但创新药板块在周五显著反弹。部分个股如华人健康、鹭燕医药涨幅显著，而一品红、热景生物等跌幅较大。
- CTLA-4抗体：BioNTech/OncoC4发布的CTLA-4抗体Gotistobart在临床试验中表现亮眼，其机制新颖，有望成为肿瘤免疫治疗的新范式。
- 投资建议：建议关注创新药核心资产如信立泰、泽璟制药、热景生物、美好医疗、鱼跃医疗；同时关注出海能力较强的公司如药明康德、康龙化成；以及估值较低的麻药、血制品等。
北交所动态
- 新股申购：衡东光（薛东光）12月23日启动招股，发行价31.59元/股，拟发行1025万股，市盈率14.99倍。预计2025年营收增长60%-67%，净利润增长85%-106%。
- 政策支持：北交所首单发行股份购买资产项目获注册，2026年将深化改革，推动北证50ETF等产品。建议关注有并购重组意向的公司及估值合理的标的，如同力股份、开发科技、广信科技等。

主要观点

新消费行业：政策密集出台，特别是海南自由贸易港封关，为消费市场注入新活力。国货品牌表现强劲，未来成长空间较大。
金属新材料行业：铜、铝、锂、钴价格均处于高位震荡或上涨趋势，供需关系偏紧，未来有望迎来上涨周期。
医药行业：创新药板块调整充分，估值修复预期增强，CTLA-4抗体等新技术带来新机遇。
北交所市场：新股发行常态化，政策支持有望推动北交所扩容，关注并购重组及估值合理的标的。

关键信息

行业	核心信息
新消费	政策支持扩大内需，海南封关带动消费增长，国货品牌表现突出，建议关注新兴消费领域。
金属新材料	铜铝锂钴价格高位震荡或上涨，供给端偏紧，建议关注相关资源企业。
医药	创新药板块估值修复预期增强，CTLA-4抗体表现亮眼，建议关注创新药及医疗器械。
北交所	衡东光启动招股，北交所深化改革，关注并购及估值合理的标的。