20220401-天风证券-老板电器-002508.SZ-22年股权激励发布_彰显稳健发展信心_3页_279kb

老板电器（002508）2022年股权激励及财务分析总结

核心内容

老板电器于2022年发布了新的股权激励计划，旨在通过激励中层管理人员和技术骨干，推动公司长期稳健发展。该计划拟授予股票期权总量为481万份，占公司当前股本总额9.49亿股的0.51%，行权价格为29.27元/股。

主要观点

• 激励计划结构：

  • 行权期：分为三个阶段，第一阶段（12-24个月）行权比例为30%，对应期权数144.3万份；第二阶段（24-36个月）行权比例为30%，对应期权数144.3万份；第三阶段（36-48个月）行权比例为40%，对应期权数192.4万份。
  • 激励对象：涵盖中层管理人员及核心技术（业务）骨干，共计285人，较2021年的142人有所增加，显示公司对人才的重视。
  • 解锁条件：以2021年营收为基数，要求2021年至2024年的营收复合年增长率（CAGR）不低于15%，对应的营收保底目标分别为116.7/134.2/154.3亿元。

• 收入增长预期：

  • 2021年全年营业收入预计为101.5亿元，公司预计2022年收入将增长15%以上，达到116.7亿元。
  • 收入增量来源预计为：烟灶增长5%以上，贡献约4亿元；洗碗机增长100%，贡献约4-5亿元；集成灶翻番以上增长，贡献约5亿元；蒸烤一体机贡献约2-3亿元。

• 投资建议：

  • 公司传统烟灶业务龙头地位稳固，渠道与品牌力优势显著。
  • 高成长性品类洗碗机与蒸烤一体机持续放量，渗透空间广阔。
  • 公司计划在2022年推出10款集成灶和1款冰箱，有望通过新品种注入实现收入增长。
  • 维持“买入”评级，预计2022/2023年归母净利润分别为22.16亿元/25.38亿元，同比增长66.1%/14.6%。

• 估值情况：

  • 2022年预计市盈率为12.50倍，2023年预计为10.91倍。
  • 估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的预期。

关键信息

• 公司现状：

  • 2021年营业收入预计为101.5亿元。
  • 2022年营业收入预计为118.24亿元，同比增长16.52%。
  • 2023年营业收入预计为135.8亿元，同比增长14.85%。

• 财务表现：

  • 2021年净利润预计为13.34亿元，2022年预计为22.16亿元，2023年预计为25.38亿元。
  • 毛利率保持稳定，2021年为54.83%，2022年为54.84%，2023年为54.87%。
  • ROE和ROIC均保持较高水平，分别预计为21.28%和31.22%。

• 财务指标：

  • 2022年资产负债率预计为32.31%，较2021年有所下降。
  • 2022年每股收益预计为2.33元，对应市盈率12.50倍。
  • 2023年每股收益预计为2.67元，对应市盈率10.91倍。

• 风险提示：

  • 业绩快报数据与审计数据可能存在差异。
  • 宏观经济波动，尤其是房地产市场。
  • 市场竞争加剧。
  • 原材料价格波动。
  • 海外业务及汇率变动。
  • 人力资源流失。
  • 工程渠道客户风险。

财务预测摘要

结论

老板电器通过2022年股权激励计划，进一步强化了对中层管理人员和技术骨干的激励，同时明确了未来三年的收入增长目标，彰显了公司长期发展的信心。公司传统业务保持稳定，新兴品类如洗碗机和蒸烤一体机持续放量，集成灶和冰箱等新品类的推出有望进一步推动收入增长。尽管存在一定的市场和经营风险，但公司仍具备较强的经营能力和成长潜力，维持“买入”评级。