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中原期货研究所晨会纪要（2025年第119期）

一、宏观数据概览

• 主要股指下跌，美股普跌，国内A股普跌。
• 商品期货多品种上涨，黑色系、贵金属表现突出。
• 工业品数据矛盾：6月工业增加值不及预期，但PMI连续扩张。

二、期货品种分析

1. 农产品

   • 花生：供需双弱，建议空头。
   • 豆油/棕榈油：出口数据支撑土耳其桶基差，继续偏弱震荡。
   • 玉米：进口拍卖预期打压，建议观望。
   • 羽扇豆油：库存下降，基差收窄，短线偏强。

2. 能源化工

   • 烧碱&氧化铝：下行预期，市场情绪转好。
   • 尿素：装置检修+农需补货，库存下降，价格偏强。
   • 碳酸锂：价格突破6.3万元关口，短线偏强震荡。

3. 工业金属

   • 铜铝：宏观情绪转暖支撑价格上涨，但需求抑制采购。
   • 硅铁锰硅：行业反内卷政策利好，短期涨势超2%。

4. 金融期权

   • A股震荡回调，期指贴水收敛。
   • 资金情绪明显转暖，建议关注回调后低吸机会。

三、核心观点

• 全球宏观：通胀压力仍存，国内政策重心转向新质生产力。
• 商品端：黑色系、贵金属领涨，警惕工业品供应增加对价格的拖累。
• 策略提示：农产品多空转换关键需关注产需数据，工业品建议慎追高。

四、市场展望

• 农产品：震荡加剧，7月产销数据或成关键分水岭。
• 能源化工：关注进口政策落地节奏。
• 工业金属：政策利好与需求抑制相互博弈。