深度报告-20240826-江海证券-首次覆盖_国内阀门执行机构领域领先企业_核电发展加快带来成长机遇_29页_2mb

常辅股份深度研究报告总结

核心内容

常辅股份（871396）是国内阀门执行机构领域的领先企业，深耕行业超过四十年，专注于阀门执行机构的研发与生产，产品涵盖普通型、智能型和核电专用型三大系列，广泛应用于电力、石化、冶金、市政等多个行业。公司作为国家指定的三大电动执行机构生产企业之一，具备深厚的技术积累和行业经验，同时在核电领域具有先发优势，成为国内最早获得民用核安全设备设计和制造许可证的企业之一。

主要观点

1. 公司业绩表现

• 2024年H1，公司实现营业收入1.17亿元，同比增长25.43%；归母净利润0.15亿元，同比增长53.58%；扣非归母净利润0.14亿元，同比增长89.36%。
• 核电产品营收增长显著，2024年H1核电产品营收达0.364亿元，同比增长143.70%，成为公司业绩增长的主要驱动力。

2. 行业与技术优势

• 公司产品结构不断优化，核电产品营收占比从2020年的10.83%提升至2023年的29.21%，预计未来将进一步增长。
• 智能型产品在工业自动化趋势下具备竞争优势，相比普通型产品，具备更高的智能化、远程控制、故障自诊断等特性。
• 公司已通过高新技术企业认定，拥有60项专利（含13项发明专利），并建有江苏省企业技术中心等研发平台。

3. 产能扩张与项目进展

• 公司“年产5万套高端阀门控制系统项目”已于2024年6月开工，将助力公司实现高质量发展。
• 项目建成后，可形成年产5万套高端阀门控制系统的能力，推动公司产品结构优化和产能释放。

4. 核电发展带来新机遇

• 随着“双碳”战略的推进，核电作为清洁能源之一，发展迅速，2030年我国核电在运装机容量有望达1.2亿千瓦，成为全球第一。
• 公司已成功研发符合二代、二代+、三代核电技术标准的1E级核级阀门电动执行机构，填补国内技术空白。
• 公司通过与中核科技的战略合作，增强了核电产品的研发能力，提升市场竞争力。

5. 盈利能力与估值

• 公司盈利能力持续提升，2024H1销售毛利率达42.14%，销售净利率为12.74%。
• 2024-2026年预计营业收入分别为3.06/3.93/4.97亿元，净利润分别为0.53/0.71/0.93亿元，对应PE分别为11/8/6倍。
• 首次覆盖给予“买入”评级，认为公司具备良好的成长性和盈利能力，未来增长潜力大。

关键信息

1. 公司概况

• 成立于1979年，前身为国营常州电站设备辅机厂。
• 2020年在新三板精选层成功挂牌，2023年通过高新技术企业认定。
• 实施股权激励计划，2023年9月发布草案，涉及200万股，包括60万份股票期权和140万股限制性股票。

2. 股权结构

• 实际控制人为杜发平，持股28.68%，股权结构稳定且集中。
• 一致行动人合计持股48.95%，管理层均为技术出身，有助于公司持续发展。

3. 产品结构

• 普通型、智能型和核电专用型产品，满足不同行业需求。
• 核电产品毛利率较高，为公司带来显著业绩增长。

4. 财务表现

• 2024年H1，公司营收和净利润均实现显著增长。
• 营收增速和净利润增速预计在2024-2026年保持稳定增长趋势。

5. 未来展望

• 随着核电和工业自动化的持续发展，公司有望进一步受益。
• 通过智能化和高端化转型，公司将在行业竞争中保持领先。

风险提示

• 国家政策变化风险：核电行业政策调整可能影响公司订单和业绩。
• 市场竞争加剧风险：随着行业竞争加剧，公司需持续创新以保持竞争力。
• 原材料价格波动风险：原材料价格波动可能影响公司成本和利润。
• 规模扩张导致的管理风险：公司需加强管理，确保扩张顺利进行。

总结

常辅股份作为国内阀门执行机构领域的领先企业，凭借在核电和智能产品方面的先发优势，有望在未来几年中持续受益于行业增长和政策支持。公司具备良好的盈利能力和增长潜力，同时通过战略合作和技术创新，进一步巩固其市场地位。尽管面临一定的风险，但公司通过产能扩张、产品优化和管理提升，有望实现长期稳健发展。