20160426-申万宏源-光维通信-430742.OC-转型跨境电商_打造海外营养品一站式购物平台_23页_1mb

光维通信（430742）总结

核心内容

光维通信是一家深耕光通信网络部署及检测解决方案的综合供应商，同时正积极转型跨境电商领域，打造海外营养品一站式购物平台。公司业务涵盖光通信网络部署及检测、智能电网解决方案，以及跨境电商平台“酸橘子”，致力于为客户提供定制化、综合性的服务。

主要观点

• 光通信领域：公司拥有近20年的光通信工程施工及测量经验，形成了以定制化为核心、技术支持为基础、自主研发为支撑、供应商管理为保障的商业模式。其业务覆盖电信运营商、专网系统、光通信设备供应商等客户，提供光通信网络部署、检测、维护、物流配送等一揽子服务。
• 跨境电商转型：公司于2015年参股上海荧通计算机科技有限公司，持股比例达45%。2016年4月拟增资控股至63.3%，加速布局进口营养品市场。平台“酸橘子”专注于进口营养品及膳食补充剂，已与多个国际品牌建立合作关系，计划拓展至100个品牌。
• 市场前景：公司预计2016-2018年营业收入分别为7.00亿元、15.01亿元、30.02亿元，归属于母公司净利润分别为3504万元、6006万元、13004万元。公司合理价格区间为23.25-32.55元，基于其成长性和流动性，估值为25-35倍PE。

关键信息

市场数据

基础数据

盈利预测（单位：百万元）

行业背景

光通信行业

• “宽带中国”战略：2013年国务院发布该战略，推动光通信行业快速发展，目标到2020年固定宽带用户达4亿户。
• 行业增长：2015年光通信行业收入增速达63.7%，净利润同比增长257.4%。未来预计保持10-20%的增速。
• “光进铜退”趋势：光纤接入用户占比达56.1%，光纤接入端口占比提升至56.7%，显示光纤宽带已成为主流通信模式。
• 行业规模：光通信网络部署及检测行业市场规模稳定增长，预计2016年增速在10-20%之间。接入网成本占比达65%，是行业重点。

跨境电商行业

• 行业增速：跨境电商保持30%的高增速，2015年交易总额达5.2万亿元，占外贸总额的21%。
• 进口电商优势：进口跨境电商占进口贸易总额比例达15%，受消费升级和政策支持影响，预计2018年规模将达1.9万亿元。
• 政策支持：海关总署、财政部等陆续出台跨境电商相关政策，明确监管框架和税收优惠，推动行业发展。

业务结构

• 通信仪表类：主要包括施工及检测仪表、维护检测仪表、光通信设备及光器件生产检测仪表，毛利率在24.20%-29.10%之间。
• 网络配线类：主要包括冷接续产品、光分路器、箱体及监控系统等，毛利率在28.69%-35.04%之间。
• 酸橘子电商平台：专注于进口营养品和膳食补充剂，已与多个国际品牌建立合作，2016年目标拓展至100个品牌。平台通过保税模式缩短配送时间，提升用户体验。

风险提示

• 政策风险：跨境电商相关政策可能变化，影响行业发展。
• 线下推广风险：线下专柜模式推广可能受市场接受度影响。
• 品牌合作风险：合作品牌数量可能不达预期，影响业务增长。
• 市场竞争：跨境电商行业竞争激烈，需持续提升品牌影响力与运营效率。

估值分析

• 可比公司估值：光通信类公司2017年平均PE为20倍，跨境电商类公司为44倍。考虑到公司成长性及流动性，给予25-35倍PE估值，合理股价区间为23.25-32.55元。

总结

光维通信作为国内优秀的光通信网络部署及检测解决方案供应商，受益于“宽带中国”战略及光通信行业快速发展。同时，公司通过增资控股荧通科技，进军跨境电商领域，打造进口营养品一站式购物平台。预计未来三年公司营业收入和净利润将稳步增长，受益于光通信行业及跨境电商的双重驱动。公司具备良好的技术积累和客户资源，同时通过线上线下融合模式提升市场竞争力。合理价格区间为23.25-32.55元，估值区间为25-35倍PE。