20210607-国金证券-三孩政策消费专题分析报告_三孩政策落地_婴童相关消费迎发展机遇_24页_2mb

三孩政策消费专题分析报告总结

核心内容

本报告分析了三孩政策的出台及其对我国消费行业的影响，重点探讨了政策松绑对新生儿数量及不同孩次的结构变化，以及对婴童相关消费品、轻工、服装、化妆品、娱乐、电商、房地产等行业的积极影响。报告指出，三孩政策将释放多胎生育需求，推动婴童消费市场持续增长，同时也带来行业结构升级和消费升级趋势。

主要观点

• 生育政策演变：自1980年实施计划生育政策以来，我国生育政策经历了多次松绑，包括“单独二孩”、“全面二孩”以及2021年“三孩政策”的落地。
• 新生儿数量变化：2013、2016年政策松绑对二孩生育有短期堆积效应，但2018、2019年二孩生育率回落。三孩及以上生育率持续上升，显示多胎生育需求仍在。一孩生育率持续下降，预计未来仍将持续。
• 政策效果：政策松绑短期内提升二孩生育率，长期将释放三孩及以上生育需求。同时，育龄妇女数量持续下降，但30~34岁年龄段因婴儿潮影响，人数略有上升。
• 消费行业影响：三孩政策将对婴幼儿相关产品产生积极影响，快消品受益程度高于耐用消费品。中长期将带动儿童及青少年用品市场的发展，如玩具、娱乐产品等。

关键信息

1. 食品饮料行业

• 婴配粉市场：2019年市场规模为1755亿元，同比增长8.4%，行业进入存量竞争阶段，但消费升级推动高端产品占比提升。
• 市场趋势：婴配粉市场集中度自2016年起持续提升，内资品牌占比也逐步上升。2019年国产婴配粉自给率达到49%。
• 投资建议：看好中国飞鹤等国内婴配粉龙头，其具备较强的渠道布局和品牌影响力，有望在行业升级中持续受益。

2. 轻工行业

• 学生文具：生育政策全面放开将带来“入学潮”，推动学生文具市场扩容，人均消费额逐年上升。
• 婴儿纸尿裤：市场增长主要由消费升级推动，价格提升趋势明显。2016年以后，新兴国产品牌崛起，推动市场格局变化。
• 重点标的：晨光文具、豪悦护理、维达国际、中顺洁柔等企业具备较强竞争力，有望受益于婴童用品市场扩张。

3. 服装行业

• 童装市场：2014~2019年年均复合增速为13%，高于整体服装行业增速。2020年市场规模达2292亿元，预计2025年将达4738亿元。
• 品牌与渠道：建议关注拥有童装业务的多品类服装龙头，如森马服饰、海澜之家、太平鸟、安踏体育、李宁等，其具备较强的品牌力和渠道优势。
• 童鞋市场：安踏、李宁等品牌在童鞋市场表现突出，具备功能性与差异化优势。

4. 化妆品行业

• 儿童护肤品市场：市场规模从2014年的136.42亿元增长至2019年的258.51亿元，年均复合增长率达13.64%。预计2024年将达523.65亿元。
• 功效性护肤品：儿童功效性护肤品市场增长迅速，2010~2019年年均复合增长率达33.19%，市场占比从3%提升至4%。
• 重点标的：上海家化（启初品牌）、贝泰妮（薇诺娜宝贝品牌）等国产品牌有望在儿童护肤品市场中占据优势。

5. 娱乐行业

• 玩具市场：儿童仍是玩具消费的主要群体，占中国玩具市场73%。随着儿童数量增长，IP衍生玩具需求将提升，当前IP玩具占玩具销售总额18%，未来增长空间较大。
• 线上娱乐：生育放开将提升年轻人基数，带动线上娱乐消费增长，建议关注哔哩哔哩、心动公司等平台。

6. 电商行业

• 母婴用品需求：政策松绑将提升母婴用品需求，综合电商的跨境进口板块有望受益。
• 用户画像：母婴用户以年轻群体为主，消费能力强，对线上平台依赖度高。

7. 房地产行业

• 短期影响：三孩政策对房地产市场影响有限，但有助于改善型需求增长。
• 长期影响：随着儿童人口增长，对大户型住房的需求将增加，利好房地产行业。

风险提示

• 生育政策松绑效果不及预期；
• 相关消费品升级不及预期；
• 国外品牌竞争压力加大。

结论

三孩政策的实施将释放多胎生育需求，推动婴童相关消费品市场发展，尤其是婴幼儿奶粉、纸尿裤、服装、化妆品等细分领域。同时，政策将带来消费升级趋势，利好具有品牌力和渠道优势的企业。中长期来看，儿童及青少年人口增加将带动玩具、娱乐等行业的增长。