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【兴证固收】净基差走扩，TL继续下跌——一周国债期货全景图20260322

核心内容总结

本周国债期货市场表现分化，各合约价格、持仓与成交量变动呈现不同趋势，期现基差和IRR指标均出现下行，且低于资金成本。现券曲线与期债曲线整体方向一致，利差走扩。

一、国债期货价格与交易情况

1. 价格走势

• TL2606：本周收盘价为110.67元，下跌0.39元。
• TS2606：本周收盘价为102.52元，上涨0.06元。
• TF2606：本周收盘价为105.99元，上涨0.02元。
• T2606：本周收盘价为108.26元，上涨0.03元。

2. 持仓量变化

• TL2606：持仓量为134,413手，环比增加3,697手。
• T2606：持仓量为288,949手，环比增加8,497手。
• TF2606：持仓量为173,840手，环比增加5,181手。
• TS2606：持仓量为77,167手，环比增加4,927手。

3. 成交量变化

• TL2606：成交量为76,883手，环比下降17,354手。
• T2606：成交量为75,719手，环比下降9,165手。
• TF2606：成交量为64,528手，环比上升1,569手。
• TS2606：成交量为38,005手，环比上升8,268手。

4. 成交持仓比

• TL2606：成交持仓比为0.58，环比下降0.14。
• T2606：成交持仓比为0.26，环比下降0.03。
• TF2606：成交持仓比为0.37，环比下降0.01。
• TS2606：成交持仓比为0.50，环比上升0.08。

二、期现指标分析

1. 基差走势

• TL2606：基差上行，净基差中枢上行。
• T2606：基差窄幅波动，净基差维持高位。
• TF2606：基差中枢小幅上行，净基差上行。
• TS2606：基差低位波动，净基差中枢上行。

2. IRR指标

• 所有品种IRR均下行，且均低于资金成本。
• TL2606：IRR为0.533%，低于资金成本。
• T2606：IRR为1.334%，低于资金成本。
• TF2606：IRR为1.286%，低于资金成本。
• TS2606：IRR为1.276%，低于资金成本。

3. 净基差加权

• 本期各品种国债期货加权净基差10DMA均小幅上升，表明市场对现货的贴现程度有所增强。

三、跨期价差与移仓进度

1. 跨期价差

• TL2606-2609：价差小幅收窄。
• T2606-2609：价差走扩。
• TF2606-2609：价差走扩。
• TS2606-2609：价差走扩。

2. 移仓进度

• TL2606-2609：移仓进度约为15.7%。
• T2606-2609：移仓进度约为5.3%。
• TF2606-2609：移仓进度约为9.6%。
• TS2606-2609：移仓进度约为3.2%。

四、国债现券曲线与期债曲线走势

1. 现券曲线

• 本期国债现券曲线指标走扩，30Y-7Y利差、30Y-4Y利差、30Y-2Y利差、7Y-4Y利差、7Y-2Y利差、4Y-2Y利差均出现走扩。

2. 期债曲线

• 期债曲线指标大部分与现券方向一致，TLTF、TLTS、TTS等曲线指标均上行，而TTF曲线指标小幅下行。

五、主要观点

• TL2606表现疲软：TL2606继续下跌，持仓量增加但成交量减少，表明市场对远期合约的持仓意愿增强，但交易活跃度下降。
• T2606小幅上涨：T2606收盘价微涨，持仓量增加，但成交量下降，显示市场情绪偏谨慎。
• TF与TS2606小幅上涨：TF和TS合约价格微涨，成交量上升，持仓量增加，反映市场交易热度上升。
• IRR指标下行：所有品种IRR均低于资金成本，显示市场对国债期货的贴现程度增加，可能与市场流动性、收益率曲线变化等因素相关。
• 净基差走扩：各品种国债期货加权净基差均小幅上升，表明期货市场对现货的贴现程度增加，或市场预期有所变化。

六、关键信息

• 本周国债期货市场整体表现分化，TL2606继续下跌，T、TF、TS2606小幅上涨。
• 成交持仓比方面，TL和T合约下降，TF和TS合约上升。
• 期现基差普遍上行，IRR指标均低于资金成本。
• 现券曲线与期债曲线走势一致，利差普遍走扩，反映市场对长端利率的预期有所上升。
• 移仓进度显示，TL合约移仓较快，TS合约移仓最慢，可能与市场参与者策略调整有关。