> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 【兴证固收】净基差走扩，TL继续下跌——一周国债期货全景图20260322 ## 核心内容总结 本周国债期货市场表现分化，各合约价格、持仓与成交量变动呈现不同趋势，期现基差和IRR指标均出现下行，且低于资金成本。现券曲线与期债曲线整体方向一致，利差走扩。 --- ## 一、国债期货价格与交易情况 ### 1. 价格走势 - **TL2606**：本周收盘价为110.67元，下跌0.39元。 - **TS2606**：本周收盘价为102.52元，上涨0.06元。 - **TF2606**：本周收盘价为105.99元，上涨0.02元。 - **T2606**：本周收盘价为108.26元，上涨0.03元。 ### 2. 持仓量变化 - **TL2606**：持仓量为134,413手，环比增加3,697手。 - **T2606**：持仓量为288,949手，环比增加8,497手。 - **TF2606**：持仓量为173,840手，环比增加5,181手。 - **TS2606**：持仓量为77,167手，环比增加4,927手。 ### 3. 成交量变化 - **TL2606**：成交量为76,883手，环比下降17,354手。 - **T2606**：成交量为75,719手，环比下降9,165手。 - **TF2606**：成交量为64,528手，环比上升1,569手。 - **TS2606**：成交量为38,005手，环比上升8,268手。 ### 4. 成交持仓比 - **TL2606**：成交持仓比为0.58，环比下降0.14。 - **T2606**：成交持仓比为0.26，环比下降0.03。 - **TF2606**：成交持仓比为0.37，环比下降0.01。 - **TS2606**：成交持仓比为0.50，环比上升0.08。 --- ## 二、期现指标分析 ### 1. 基差走势 - **TL2606**：基差上行，净基差中枢上行。 - **T2606**：基差窄幅波动，净基差维持高位。 - **TF2606**：基差中枢小幅上行，净基差上行。 - **TS2606**：基差低位波动，净基差中枢上行。 ### 2. IRR指标 - 所有品种IRR均下行，且均低于资金成本。 - **TL2606**：IRR为0.533%，低于资金成本。 - **T2606**：IRR为1.334%，低于资金成本。 - **TF2606**：IRR为1.286%，低于资金成本。 - **TS2606**：IRR为1.276%，低于资金成本。 ### 3. 净基差加权 - 本期各品种国债期货加权净基差10DMA均小幅上升，表明市场对现货的贴现程度有所增强。 --- ## 三、跨期价差与移仓进度 ### 1. 跨期价差 - **TL2606-2609**：价差小幅收窄。 - **T2606-2609**：价差走扩。 - **TF2606-2609**：价差走扩。 - **TS2606-2609**：价差走扩。 ### 2. 移仓进度 - **TL2606-2609**：移仓进度约为15.7%。 - **T2606-2609**：移仓进度约为5.3%。 - **TF2606-2609**：移仓进度约为9.6%。 - **TS2606-2609**：移仓进度约为3.2%。 --- ## 四、国债现券曲线与期债曲线走势 ### 1. 现券曲线 - 本期国债现券曲线指标走扩，30Y-7Y利差、30Y-4Y利差、30Y-2Y利差、7Y-4Y利差、7Y-2Y利差、4Y-2Y利差均出现走扩。 ### 2. 期债曲线 - 期债曲线指标大部分与现券方向一致，TL*TF、TL*TS、T*TS等曲线指标均上行，而T*TF曲线指标小幅下行。 --- ## 五、主要观点 - **TL2606表现疲软**：TL2606继续下跌，持仓量增加但成交量减少，表明市场对远期合约的持仓意愿增强，但交易活跃度下降。 - **T2606小幅上涨**：T2606收盘价微涨，持仓量增加，但成交量下降，显示市场情绪偏谨慎。 - **TF与TS2606小幅上涨**：TF和TS合约价格微涨，成交量上升，持仓量增加，反映市场交易热度上升。 - **IRR指标下行**：所有品种IRR均低于资金成本，显示市场对国债期货的贴现程度增加，可能与市场流动性、收益率曲线变化等因素相关。 - **净基差走扩**：各品种国债期货加权净基差均小幅上升，表明期货市场对现货的贴现程度增加，或市场预期有所变化。 --- ## 六、关键信息 - 本周国债期货市场整体表现分化，TL2606继续下跌，T、TF、TS2606小幅上涨。 - 成交持仓比方面，TL和T合约下降，TF和TS合约上升。 - 期现基差普遍上行，IRR指标均低于资金成本。 - 现券曲线与期债曲线走势一致，利差普遍走扩，反映市场对长端利率的预期有所上升。 - 移仓进度显示，TL合约移仓较快，TS合约移仓最慢，可能与市场参与者策略调整有关。